從傳出私有化消息，到與騰訊簽訂獨家協議，再到8月24日被曝私有化價格，樂游的股價一路上漲，今日也不例外。有報道稱，騰訊接近達成將樂游私有化的交易，對樂游估值約13億美元，此次交易可能本周內宣布。這是樂游與騰訊私有化交易案的最新進展，不過截至北京商報記者發稿，騰訊相關人士對此未予回應。

據不完全統計，騰訊今年投資了至少6家側重國外市場的游戲廠商，樂游是其中之一。經過前期的資本布局，騰訊、網易等國內主流游戲廠商今年在海外游戲市場的表現更突出，不過在產品推廣和研發上仍謹慎緩行。根據推廣地區選擇發行形式，采用資本先行產品殿后的模式，基本已是國內主流游戲廠商尋求收益最大化的通用策略。

13億美元貴不貴?

按照8月24日的消息，騰訊對樂游的估值約13億美元，樂游大股東郁國祥計劃出售全部所持股份，此次交易可能本周內宣布。如消息屬實，那歷經波折的樂游私有化交易，已快接近尾聲。

樂游的前身是森寶食品控股，主營家禽業，2011年在香港聯交所上市。從六年前開始，樂游通過并購逐漸轉型成一家游戲開發與發行公司，代表性產品包括《星際戰甲》、《Dirty Bomb》等。2020年上半年，樂游營收9069.2萬港元，同比下滑14.2%，凈虧損469.5萬港元，同比轉虧。

受益于私有化消息，樂游8月24日下午開盤后，股價一度上漲至3.23港元，收盤價3.2港元，總市值98.72億港元(12.7億美元)。

“這么看來，這起交易案溢價不高，但價格合理”，福至久久CEO孫暉直言。

其實，相比一般私有化收購溢價30%，樂游交易案看起來很不劃算，跟暢游近57%的私有化溢價比，樂游的差距更大。對此，孫暉向北京商報記者解釋，“主要樂游已經在虧損，并且看不出扭虧的跡象，轉型基本不可能。而且一般上市的游戲公司現金流都很強，不會輕易同意私有化。所以樂游私有化的溢價部分，基本沒有可比性”。

文淵智庫創始人王超也提到了樂游業績，“樂游目前是虧損狀態，游戲公司是內容創作公司，極度依賴公司的拳頭產品和創新能力，是不是合理，要看這家公司的產品以及核心創新人員是否在私有化之后仍然有創造力，核心團隊沒有流失。按照財務指標來看，樂游目前的確處在一個不太健康的狀態”。

易觀互娛分析師廖旭華也認為樂游私有化可參考的企業不多，他告訴北京商報記者，“主流的游戲公司分兩種，主機游戲公司和以中國為主的手游公司，一般前者有多款比較穩定的產品。樂游是主機游戲公司，但是主要產品《指環王》、《變形金剛》等還在研發期，所以現在看不出來13億美元的價格是高估還是低估”。

海外買不停 8個月至少投6家

事實上，上市的游戲公司虧損很少見，即便如此，在樂游私有化競購中，索尼、世紀華通等業界叫得上名的企業，都出現在金主名單中。

在廖旭華看來，“樂游的《星際戰甲》證明了樂游的研發能力。大企業收購樂游看重的是研發能力，以及樂游拿到的IP和正在研發的項目和團隊”。

不出意外的話，騰訊將成為樂游的控股股東，而對于騰訊而言，在海外游戲業務上，這樣的“樂游”還有很多。

據不完全統計，今年以來騰訊已經投資至少6家海外游戲公司，包括1月與日本游戲機軟件制作公司白金工作室的資本合作、2月收購德國游戲工作室Yager、6月成為日本獨立游戲廠商Marvelous的最大股東、6月收購捷克開發商波西米亞互動70%-80%的股權、8月收購法國游戲公司Voodoo的少數股權。這次的私有化標的樂游是中國企業，不過業務主要在海外。上述投資案雖未獲得騰訊官方確認，但大部分由被投企業官方宣布。

根據已披露的案例，騰訊投資的海外游戲公司包括全資持股的拳頭公司、瑞典游戲公司Sharkmob，以及老牌海外游戲公司育碧公司和動視暴雪等。

來自騰訊投資管理合伙人李朝暉2019年11月提供的數據，則量化了騰訊投資在海外游戲領域的成績：騰訊是全球最大的游戲投資人，每年大約會投數十家游戲公司，目前有100多家游戲被投。

按照孫暉對騰訊游戲海外投資的觀察：“騰訊似乎喜歡收購過時的知名游戲公司，也就是說知名度較高，價格較便宜”。

產品出海謹慎 發行形式多樣

廖旭華的觀察更側重于產品，“騰訊投資的海外游戲公司，一般雙方之前就有業務合作。騰訊做海外游戲投資并不是看重對業績的拉動，更多是考慮戰略價值，一方面幫騰訊補充主機游戲的短板、一方面用投資拿下被投企業手上的IP，以期尋找機會合作推出手游”。

一般來說，中國游戲公司出海有三種模式，一類是中國公司但只做海外業務，比如FunPlus、IGG、沐潼科技等，在國內知名度不高，但卻是App Annie中國廠商出海收入排行榜前三十的常客。另兩類是主做國內市場的出海模式，比如騰訊、網易這類國內知名度較高的游戲廠商，他們或借助海外發行商推廣游戲，或自主發行海外游戲，具體采用哪種形式出海、和哪個海外公司合作，主要依地域來定。

對于中國游戲公司出海的原因，業內人士常拿用戶規模增速做對比，認為海外用戶增速高于國內，是主要原因。事實上，增速的差異是常態。廖旭華認為，“還應該看到海外手游市場的潛力。中國企業由于在手游研發、發行、運營上經驗豐富，海外企業很難與之在本地競爭，而且人們對某些海外市場的認識局限正在被打破”。

他進一步說：比如歐美手游市場之前休閑類較多，策略、角色扮演類其實有很大的滲透空間，之前大家認為中東用戶只喜歡玩策略游戲，其實現在《PUBG MOBILE》這種競技類的受歡迎程度也很高。

盡管空間不小、優勢明顯，但中國游戲廠商目前還沒有推出一款全球性的爆款原創產品，總體來看出海的節奏比較克制，更傾向于用資本形式多方布局，再找合適的產品和地域做組合，來做到收益最大化。記者 魏蔚

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