今年以來，交易型開放式指數基金(ETF)發行火熱，有些A股上市公司重要股東會拿持有的自家股票來換購ETF，引發了市場高度關注——二級市場的個人投資者問，上市公司股東是不是在變相減持?基金持有人也在問，為什么一些ETF大幅跑輸指數?

實際上，作祟的，便是“ETF換購”。

據相關部門核查，近期ETF存在股票大額換購的情況，部分權重股股東認購比例超過ETF成分股的自然權重，在一定程度上增加了ETF成分股的調倉難度和沖擊成本，給基金凈值帶來了較大的波動風險，損害了份額持有人合法權益。

“我們現在收到的信息是，監管已經叫停了ETF的超額換購。”對此，深圳一位公募基金人士對第一財經記者稱。

監管的威力也在逐漸顯現。連日來，陸續有上市公司股東表示放棄對ETF份額的認購。

或對超額換購下罰單

今年ETF繼續爆發式增長。一方面是存量ETF規模不斷擴大，同時新發ETF頻現百億認購，統計顯示，前11個月股票型ETF凈值規模突破4300億元，較去年末增長三成。

但ETF在迅猛增長的同時，也出現了一些不和諧的聲音。

隨著股票ETF交易工具價值的凸顯，該類型基金規模不斷攀升，越來越多的上市公司股東加入到以持有股份換購股票ETF份額的潮流之中，部分上市公司股東曾出現超比例換購的現象。

換購本是一個正常的行為，但若換購股票的比例超過其在指數中的權重，就會引來一定的問題。

“這兩年基金公司都在沖規模，ETF作為減持的一種手段，基金公司就可以去找成分股里面的公司，怎么能把規模做大就怎么來。此前監管對這種行為沒有限制，就逐漸演變為很嚴重的逆向選擇。這種做法危害很大，尤其損害了現金持有人和申購人的利益。”上海某公募資深股票基金經理對第一財經記者表示。

業內人士也對第一財經記者表示，換購中一旦超比例太多，比如一下換購5%以上，流通性就會大大減弱。但由于ETF的投資一定要和指數權重比例相符合，所以一定要把多余的部分賣出，從而會影響到凈值情況和其他投資者的利益。

“甚至出現了一種情況是，基金公司會新設計一個之前沒有的指數成分，其實就是專門為了減持而設計的。而且把需要減持的上市公司比例放到比較大，并且把成分股數量做到盡量少。如果全部是換肯定沒有問題，但要是在二級市場上賣，那肯定存在問題，監管機構也一定會管。”該上海公募資深股票基金經理表示。

有消息稱，證監局擬對相關基金公司及相關人員采取相應行政監管措施。相關部門認為，基金管理公司全部確認股票超額換購，未對可能產生的影響進行全面評估，未考慮對中小份額持有人利益的影響，增加了ETF基金成分股的調倉難度和沖擊成本。這給基金凈值帶來了較大的波動風險，損害了份額持有人合法權益。

滬深交所也表示，嚴格參照減持新規監管ETF股票認購行為，在實際業務開展過程中，采取基金管理人、股東事前承諾，交易所進行事前檢查和事后監管等多種措施，確保相關股東認購ETF所用股份數量不超過規定的減持比例。

事實上，超額換購并不是新鮮事，幾年前便已經出現。

此前南方滬深300ETF通過股票換購大量處于停牌狀態的某上市公司的股票，導致后者占基金資產凈值的比重達到5%，遠超0.5%的自然權重，由于此后該上市公司股票持續跌停，這筆巨量申購導致南方滬深300ETF的凈值一度持續偏離跟蹤股指，令投資者蒙受了不必要的損失。

第一財經記者也了解到，證監會進行了相關窗口指導，具體要求是：成立時股東所換購的比例不能超過上市公司在該ETF所跟蹤指數的權重，同時換購股東要遵守證監會對于減持的相應規定。

日前，上交所也表示，為防止市場主體變相減持、違規減持，上交所對上市公司股東以股份認購ETF，按照減持規則的規定，從嚴實施監管。具體而言，上市公司股東認購ETF份額使用的股份，計入減持規則規定的減持額度，與該股東通過二級市場減持的股份合并計算，不得超過當期可減持的股份額度。此外，參與主體還需承諾在一定期限內不轉讓股票認購獲得的ETF份額。具體業務開展過程中，上交所采取基金管理人、股東事前承諾，交易所事前、事中檢查，事后監管等措施，確保股東認購ETF所用股份數量不超過減持規則規定的減持額度。

監管的高度關注下，上市公司也陸續叫停了此前原本打算的ETF換購。

日前，高新興(300098.SZ)公告稱，由于其他原因，公司控股股東、實際控制人劉雙廣決定放棄以持有的本公司股份認購廣發粵港澳大灣區創新100交易型開放式指數證券投資基金。

稍早一些，四維圖新(002405.SZ)發布公告稱，由于其他原因，公司副董事長孫玉國和公司董事、總經理程鵬決定放棄以持有的公司股份參與認購基金份額，尚未參與認購的基金份額在認購期間內將不再認購。

今年10月22日，四維圖新曾公告稱，孫玉國擬以其持有的公司股份不超過93萬股，程鵬擬以其持有的公司股份不超過105萬股參與富國中證科技50策略ETF的份額認購，即網下股票認購方式。

“自從監管出了這個限制之后，我們領導也去和上市公司談，就是希望不用股份、而是改為現金認購。”某公募基金人士也向第一財經透露。

不過北京一位公募ETF基金經理也認為，上市公司股東將所持個股換購ETF份額并不完全是出于減持的目的，并且部分股東在換購ETF產品后持有的時間較長。

“在基金發行期間，最終的募集規模尚無法確定，對應個股可換購的規模也隨之變動。所以說除了換購比例需要關注外，個股的基本面、流動性以及股東換購的目的等也同樣重要。”該公募ETF基金經理稱。

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