3月26日，中國最大的問答式在線社區知乎在紐交所上市，開盤價8.05美元，較9.5美元的發行價下跌15.3%，截至收盤跌幅有所收窄，報8.5美元，跌幅10.5%，市值約47.5億美元。

為何成立十年，完成8輪融資的中國最大高質量在線問答社區知乎開盤首日卻破發?根據知乎招股書，2019年、2020年營收分別是6.71億元、13.52億元。2020年第四季度知乎平均月活用戶數達7570萬，同比增長33%。截至2020年12月31日，知乎累計擁有4310萬內容創作者，已貢獻3.53億條內容，其中包括3.15億個問答。

尋找廣告等之外收入增長點

根據招股書，知乎的收入主要由三大板塊組成：廣告收入、會員費收入、內容商業化解決方案收入。其中占比最多的主要收入來源是廣告收入，占總收入比例達到62.4%。知乎2020年全年取得營業收入為13.52億元人民幣，Non-GAAP下凈虧損3.37億元人民幣。雖然凈虧損率為25%，較過去一年收窄，但這離盈利顯然還有一段距離。也許正是對于其盈利的擔憂，知乎上市后即遭遇破發。

業內分析，知乎在上市后仍面臨兩大任務，一方面是積極“出圈”，保持用戶的高速增長。另一方面則要在商業化上發力，豐富變現渠道——具體而言，知乎找到了廣告和付費會員之外的收入增長點。但目前看來，都是不小的挑戰。

月活用戶量未破億

即便知乎在月活用戶量未破億，商業化道路前景不明，卻依舊吸引了阿里巴巴、京東、騰訊、LilithGames四家企業的青睞。知乎更新的招股書中顯示，阿里巴巴、京東、騰訊、LilithGames四家科技公司通過私募配售(CPP)的方式合計認購了知乎2.5億美元的等值股份。

目前來看，在已上市的網絡內容平臺企業中，與知乎最為相近的仍是B站和快手。知乎赴美IPO時，定位是“問答社區”;B站在2020年年報中自稱“年輕人文化社區”;快手招股書中自我定位是“內容社區及社交平臺”。B站在2018年上市披露的招股書中表明，2017年B站年收入為24.68億元，同比增長372%，和目前知乎在收入和增長率方面處在同一級別。而B站在上市時，市值只有32億美元，在沉寂兩年以后股價一度超過500億美元，上漲超過15倍。

知乎的風險方面也提示稱，“能否實現盈利并獲得正的經營現金流，主要取決于我們進一步擴大用戶群和增加收入的能力，但是我們不能向您保證我們的用戶群將繼續保持增長勢頭。”知乎在招股書中承認目前商業化仍處于初級階段。

截至2020年12月31日，知乎累計擁有4310萬內容創作者。

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