吃貨們立功了!近日，國內最大的辣味休閑食品企業——衛龍正式向港交所遞交招股說明書，若衛龍成功上市，將成國內第一家“辣條第一股”。

據港交所披露，本次衛龍的聯席保薦人包括摩根士丹利、中金公司、瑞士銀行等知名機構。招股說明書顯示，衛龍募集資金用途主要是新品開發、建設研究院、購入機器設備、產品安全管理及業務數智化建設等方面。

小辣條大利潤

值得一提的是，在衛龍遞交招股說明書前幾天，衛龍剛完成Pre-IPO輪融資，由高瓴、紅杉、騰訊、云鋒基金等機構領投，投后估值達700億元，遠在三只松鼠、良品鋪子、洽洽食品市值之上。

不過，中國辣味休閑食品市場相對分散，按零售額計，2020年前五大參與者的市場占有率為10.7%。根據弗若斯特沙利文報告，2020年，衛龍市場份額為5.7%，是中國最大的辣味休閑食品參與者。

近幾年，衛龍收入增長迅速，凈利潤率遠超同類型食品企業。招股說明書顯示，2018年-2020年，營收分別為27.52億元、33.85億元及41.20億元，2018年-2020年間年復合增長率達到22.4%，該增速遠超中國休閑食品行業同期4.1%的年復合增長率。其中，2020年凈利潤率高達19.9%，遠高于2020年中國休閑食品行業約10%的平均凈利潤率。

從產品類型來看，衛龍產品收入主要來自三方面：調味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產品。其中，調味面制品是衛龍主要的收入來源，2018年-2020年，調味面制品收入分別為21.62億元、24.75億元和26.90億元，占比分別為78.6%、73.1%、65.3%。

除此之外，2018年-2020年，蔬菜制品收入分別為2.98億元、6.65億元和11.68億元，占比分別為10.8%、19.6%及28.3%。可以看出，調味品制品占總收入比重逐年下降，而蔬菜制品占比逐年提升。衛龍對此表示，市場對蔬菜產品需求激增，并且未來將持續擴大蔬菜類產品的產能。

“當前零食市場同質化嚴重，競爭已非常激烈，衛龍需要尋求破局。”中國食品分析師朱丹蓬認為，衛龍未來若只依賴辣條單一產品風險很高。對衛龍而言，最好的出路是擴大產品范圍，開發其他零食品類。

瞄準下沉市場

銷售方面，衛龍主要采取線下及線上兩種銷售模式，其中，線下渠道收入占營收九成以上。招股說明書顯示，2018年-2020年，衛龍線下銷售收入分別占總收入的91.6%、92.6%及90.7%。

與其他企業不同，衛龍主要瞄準中國下沉市場，建立了覆蓋全國的經銷網絡。截至2020年12月31日，衛龍與1900多名經銷商合作，覆蓋超過57萬個零售終端，約70%的該等零售終端位于低線城市。

為了補充線下渠道，衛龍也在加強對各大電商平臺的布局。2018年-2020年線上渠道收入分別為2.32億元、2.51億元及3.82億元，約占同一時期總收入的8.4%、7.4%及9.3%。值得關注的是，受疫情影響，衛龍線上銷售占比大幅增長，2020年第一季度線上渠道的產品銷量較2019年第一季度增加51.4%。

“衛龍需要進行‘五多’戰略布局，即多品牌、多品類、多場景、多渠道、多消費人群的布局，才能降低整體個經營風險，護城河才會更寬更深，”朱丹蓬認為。

市場前景廣闊

作為五毛錢的家庭作坊式產品，辣條無論是價格還是知名度都遠遠超過其他辣味休閑食品，作為最受年輕消費群體喜愛的休閑食品，辣條市場擁有巨大潛力。弗若斯特沙利文數據顯示，到2025年辣味休閑食品行業潛在市場總規模將達到人民幣2570億元。

近年來，我國辣條產業發展飛速，企查查數據顯示，目前，我國共有1722家辣條相關企業，陜西、河南分別以630家、431家高居前兩位。2020年，辣條相關企業新注冊706家，同比增長22.8%，今年前4月新增197家。

事實上，我國辣條相關企業注冊量是近3年才開始顯著增多，其中2019年全年注冊量突破500家，2020年達到十年來最高值，注冊量為706家，同比增長了22.8%。

從注冊資本分布來看，辣條相關企業規模不大。企查查數據顯示，我國辣條相關企業中有98%的企業注冊資本在100萬元以內，注冊資本在100萬-500萬元之間的占比1%，注冊資本在500萬元以上的企業最少，僅有8家。

“目前，區域性的辣條龍頭衛龍的全國市占率約為5%，行業未出現全國性的龍頭企業。”國金證券表示。不過，隨著資本進入辣條市場，市場份額會進一步向頭部企業集中。

值得一提的事，衛龍食品曾被爆出食品安全問題，如食品異物、變質等。不過，2019年國家市場監管總局發文明確規定了“辣條”類食品統一按照“方便食品”生產許可類別進行生產和管理，提高了行業準入門檻，解決了辣條“三無”產品的問題，預計未來不符合規定的企業將退出市場，提高行業集中度，辣條產品邁向標準化、合規化。

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