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投資要點(diǎn)

公司公告：廣汽集團(tuán)6 月乘用車產(chǎn)量為231,531 輛，同環(huán)比分別-0.38%/+3.17%；銷量為236,157 輛，同環(huán)比分別+0.76%/+12.68%。其中，1）廣汽本田6 月產(chǎn)量為57,400 輛，同環(huán)比分別為-25.04%/-18.50%；銷量為60,628 輛，同環(huán)比分別為-18.09%/+11.43%。2）廣汽豐田6 月產(chǎn)量為89,430 輛，同環(huán)比分別為-6.09%/+12.87%；銷量為87,200 輛，同環(huán)比分別為-13.55%/+18.48%。3）廣汽傳祺6 月產(chǎn)量為36,749 輛，同環(huán)比分別為+9.56%/+22.72%；銷量為41,131 輛，同環(huán)比為+25.92%/+20.64%。

4）廣汽埃安6 月產(chǎn)量45,249 輛，同環(huán)比分別為+90.23%/+4.71%；銷量為45,013 輛，同環(huán)比分別為+86.71%/+0.31%。

2023H1 集團(tuán)產(chǎn)批同比改善，自主品牌表現(xiàn)強(qiáng)勁。廣汽集團(tuán)乘用車2023H1 產(chǎn)量為120 萬輛，同比+3.94%；銷量為116 萬輛，同比+1.13%。

其中，1）合資品牌2023H1 產(chǎn)批同比均下滑。廣本半年產(chǎn)量為32 萬輛，同比-12.97%；銷量為29 萬輛，同比-18.89%。廣豐半年產(chǎn)量為46 萬輛，同比-6.97%；銷量為45 萬輛，同比-9.48%。2）自主品牌產(chǎn)批均正增長，傳祺半年產(chǎn)量為18 萬輛，同比+7.27%；銷量19 萬輛，同比8.97%。埃安半年產(chǎn)量為22 萬輛，同比+117.39%；銷量為21 萬輛，同比+108.69%。

6 月集團(tuán)產(chǎn)批環(huán)比改善，埃安批發(fā)再創(chuàng)歷史新高。分品牌來看，廣本6月產(chǎn)量環(huán)比下滑，批發(fā)環(huán)比上升，環(huán)比表現(xiàn)差于集團(tuán)整體，重點(diǎn)車型雅閣6 月銷量11,570 輛，同環(huán)比分別-46.56%/-1.24%。廣豐6 月產(chǎn)批同比下滑，環(huán)比增速高于集團(tuán)整體，重點(diǎn)車型中凱美瑞6 月銷量25,898 輛，同環(huán)比分別+9.21%/+36.85%；鋒蘭達(dá)6 月銷量18,299 輛，同環(huán)比分別+64.28%/+33.71%。傳祺6 月產(chǎn)批表現(xiàn)好于集團(tuán)整體，新車方面，傳祺2024 款GS8 于6 月30 日正式上市，售價(jià)區(qū)間為18.68-24.68 萬元。埃安連續(xù)四個(gè)月銷量突破4 萬臺(tái)，6 月批發(fā)創(chuàng)歷史新高，其中埃安S 6 月銷量22,487 輛，同環(huán)比分別為+152.58%/-10.88%；埃安Y 月銷量20,537輛，同環(huán)比分別為+74.03%/+7.09%。

6 月集團(tuán)整體去庫。根據(jù)我們自建庫存體系顯示，6 月廣汽集團(tuán)整體去庫，企業(yè)當(dāng)月庫存-4,626 輛（較2023 年5 月），廣本/廣豐/傳祺/埃安6月企業(yè)端庫存分別-3,228/+2,230/-4,382/+236 輛（較2023 年5 月）。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：自主能源生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)閉環(huán)布局，合資品牌電動(dòng)轉(zhuǎn)型加速。我們維持2023-2025 年廣汽集團(tuán)歸母凈利潤預(yù)期分別為88.5/100.32/120.31 億元，對(duì)應(yīng)PE 為13/12/10 倍。維持 “買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車終端價(jià)格戰(zhàn)超出預(yù)期；需求復(fù)蘇低于預(yù)期

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