近期，A股出現一定程度的反彈。在內外部均出現積極因素的背景中，短期的修復行情能否延續呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，近期投資者風險偏好已有所企穩。隨著政策持續落地、基本面預期和情緒的逐步改善，市場有望迎來年內最佳機會。當下，A股已進入反彈阻力較小的窗口。


(資料圖片)

中金公司表示，近期央行已釋放偏積極的信號，在海外經濟緩衰退、中國經濟溫和復蘇的基準判斷下，對下半年A股市場持中性偏積極看法，指數相比當前位置仍具備一定上行空間。

“從市場空間底模型來看，本輪市場已具備底部確認條件，宏觀流動性將為市場提供堅實的支撐。隨著政策持續落地以及基本面預期的逐步改善，市場將迎來年內最佳機會。”中信建投證券指出。

申萬宏源證券認為，現在到7月中旬是政策期待期，構成A股反彈阻力較小的窗口。隨著逆回購和MLF降息落地，政策寬松迎來關鍵驗證，后續寬信用加碼也順理成章。經濟與政策的“交誼舞”，有利于反彈行情開展的宏觀預期組合。

不過，中信證券提醒投資者，隨著季末機構調倉、政策博弈和主題交易輪動共振，預計年中市場波動依然較大。

配置方面，成長板塊成為多家機構看好的方向。中金公司便指出，短期成長為主線。

“下一階段，政策力度和預期效果將代替政策發力與否成為市場的新核心矛盾，在出現打破現有框架的需求政策前，做多產業趨勢、做多成長仍然是核心風格。”國泰君安證券進一步指出。

中信證券：波動依然較大

6月以來，市場主要由政策預期等因素主導，正處于下半年波動區間的谷底，隨著季末機構調倉、政策博弈和主題交易輪動共振，預計年中市場波動依然較大。

首先，市場情緒和經濟預期正處于谷底，對經濟數據的負面反應鈍化，超預期降息落地強化逆周期政策預期，雖然政策最終不會缺席，但難超激進的市場預期，政策博弈仍將持續。

其次，宏觀流動性環境好轉，人民幣兌美元被動貶值壓力緩解，有利于支撐活躍的主題交易。再次，市場交投活躍度雖有提升，但存量博弈特征難改，季末機構調倉、政策博弈和主題交易輪動共振下，預計年中市場波動依然較大，隨著7月進入中報披露高峰，業績對配置的影響力會逐步提升。

配置上，投資者可堅持業績為綱，并兼顧政策主線，繼續堅守科技和能源資源安全領域中有政策催化或業績優勢的品種。

中金公司：指數具備一定上行空間

近期，投資者風險偏好有所企穩。一方面，四五月份經濟數據邊際偏弱強化政策轉松預期，近期央行下調部分政策利率釋放偏積極的信號，另一方面，當前指數表現所隱含的估值水平已經計入較多偏謹慎預期，滬深300股權風險溢價接近歷史均值上方0.8倍標準差。

展望后市，在海外經濟緩衰退、中國經濟溫和復蘇的基準判斷下，對下半年A股市場持中性偏積極看法，指數相比當前位置仍具備一定上行空間。

配置上，短期成長為主線，中期看消費，建議投資者關注三條主線：一是順應新技術、新產業、新趨勢的偏成長領域，尤其是人工智能和數字經濟等科技成長賽道，下半年半導體產業鏈有望具備周期反轉與技術共振的機會。

二是需求好轉或者庫存和產能等供給格局改善，具備較大業績彈性的領域，例如白酒、白色家電、珠寶首飾、電網設備和航海裝備等。三是股息率高且具備優質現金流的領域，低估值國央企仍有修復空間。

中信建投證券：市場將迎年內最佳機會

展望后市，隨著政策持續落地以及基本面預期的逐步改善，市場將迎來年內最佳機會。從市場空間底模型來看，本輪市場已具備底部確認條件，宏觀流動性將為市場提供堅實的支撐。雖然5月經濟數據偏弱，但政策信號強烈。預計前期降息與新能源汽車政策落地后，后續一系列擴內需、振產業、降成本和穩地產政策將陸續出臺。

同時，市場持續迎來積極催化。一方面，全球市場不確定性緩解，提振市場信心。另一方面，央企并購重組專題會與此前政策方向一脈相承，會議強調要瞄準國有企業功能定位持續深化改革，推進戰略性重組和專業化整合，國防軍工、建筑材料、鋼鐵、通信行業值得關注。

配置方面，預計行情結構整體呈現科技、復蘇鏈雙線輪動特征，順周期方向基本面，預期有望隨政策支持及庫存與價格周期見底而逐步修復，可優選彈性優質標的。同時，科技受益于自身產業周期驅動仍將延續中期行情，但需聚焦景氣持續驗證方向。

行業方面，建議投資者關注汽車、家電、保險、食品飲料、傳媒、通信、計算機、半導體、有色金屬等。

國泰君安證券：反彈行情將進入第二階段

隨著政策不確定性下降，如央行降息（逆回購利率與MLF調降）、國常會提出“研究提出了一批政策措施”以及“具備條件的政策措施要及時出臺、抓緊實施”等，預示著反彈行情將進入第二階段。

反彈的第一階段，是投資者悲觀的經濟預期一致，政策發力的預期開始升溫，市場體現為樂觀者定價，最小阻力在于做多產業趨勢。

第二階段政策不確定性進入實質降低，但是政策落地力度和效果將成為新的核心矛盾，這意味著市場有望延續反彈，但應管控預期收益，建議“高切低”。

配置方面，市場風格仍看成長。下一階段政策力度和預期效果將代替政策發力與否成為市場的新核心矛盾，在出現打破現有框架的需求政策前，做多產業趨勢做多成長仍然是核心風格。

不過，部分子板塊過高的累計收益和擁擠的微觀結構，投資者在成長內部可“高切低”，并關注三條主線：一是股價調整充分、盈利預期見底、中期受益周期復蘇和技術創新板塊，如半導體、創新藥、自動化設備等；二是布局產業趨勢明確的AI及數字經濟，技術創新突破和資本開支擴張帶來基礎設施端確定性高成長，如服務器、算力、信創軟硬件等；三是受益于國有經濟改革與中國特色資本市場體系建設的“中特估+產業”，如裝備制造、能源等。

申萬宏源證券：A股進入反彈阻力較小的窗口

展望后市，隨著穩增長加碼和寬貨幣先行，政策加碼的預期正在形成。現在到7月中旬是政策期待期，構成A股反彈阻力較小的窗口期。

一方面，隨著逆回購和MLF降息落地，政策寬松迎來關鍵驗證，后續寬信用加碼也順理成章。經濟與政策的“交誼舞”，有利于反彈行情開展的宏觀預期組合。

另一方面，時間窗口上，當前到7月中旬，是政策布局的核心窗口，也是A股反彈阻力較小的窗口。而7月中旬后，政策全局性安排預期趨于明確，效果驗證會成為主要矛盾，彼時行情阻力可能再次增加。

此外，海外方面，美國經濟邊際回落，6月美聯儲暫停加息得到驗證，隨著美元指數回落，外資回流A股。海外壓力的邊界基本明確，也是市場的反彈條件。

配置方面，有效反彈波段的結構特征是“核心資產搭臺，主題唱戲”。因此，經濟預期修復、海外壓力緩和、行業格局優化的核心資產，如消費服務、新能源車是行業輪動的重要組成部分。

同時，主題投資行情更持續、彈性更高，繼續看好數字經濟先反彈，央企價值重估接力。

興業證券：市場已進入風險偏好修復窗口

當前，隨著各類積極因素陸續出現、悲觀情緒逐步改善，市場已進入到風險偏好回暖驅動的修復窗口。

首先，經濟壓力下，各項政策邊際寬松措施開始從預期成為現實，持續穩定市場信心。例如，6月13日央行超預期宣布OMO降息10bp，6月15日MLF也如期降息。6月16日，國常會又明確指出“針對經濟形勢的變化，必須采取更加有力的措施，增強發展動能，優化經濟結構，推動經濟持續回升向好”，并研究出臺推動經濟持續回升向好的一批政策措施。

其次，外部風險也在緩和。美聯儲6月暫停加息，盡管市場對會議解讀偏鷹派，但至少人民幣匯率壓力有所緩解。

再次，增量資金的回暖也將驅動行情修復的持續性。一方面，隨著人民幣貶值壓力緩解，近期外資已開始大幅回流，接下來外資仍將繼續流入，并成為推動市場修復的重要支撐。另一方面，國內資金也有望回暖。

因此，當前到7月底國內重要會議以及美聯儲議息會議召開前，市場將處于一個風險偏好修復的窗口。

配置方面，5月中旬以來，海外AI板塊持續上漲，將對A股形成映射。同時，從擁擠度視角看，數字經濟板塊擁擠度一度回落至歷史低位。因此，數字經濟已到布局時點。

招商證券：流動性環境明顯改善

目前，A股面臨的流動性環境明顯改善。一方面，國內降息釋放出政策端加強逆周期調節和穩定預期的信號，有利于改善此前市場對經濟和政策的悲觀預期，提振市場情緒。

另一方面，6月美聯儲如期暫停加息，在7月中旬美國新的通脹數據公布之前，市場預期可能相對穩定，為A股提供一個友好的反彈窗口。

配置方面，目前美元指數已開始回落，美債收益率也出現筑頂之勢，未來大概率震蕩下行。隨著外部環境改善，北上資金開啟回流，成為市場重要邊際增量。在內外部流動性預期改善帶動風險偏好回升的階段，A股成長風格有望占優。

結構上，建議投資者關注業績增速最高和改善斜率最大的方向：一是出口競爭優勢逐漸凸顯的部分中游設備，如挖掘機、重卡、汽車等；二是政策加持、需求回補以及換新周期驅動的家電、家居、航運等；三是硬件創新和半導體周期復蘇的通信服務、計算機設備及應用、半導體、消費電子、元器件。

平安證券：震蕩修復有望延續

目前，A股主要指數估值仍處于歷史40%以下分位，隨著支持政策加碼有利于提振市場情緒，短期震蕩修復有望延續。

首先，市場積極因素逐漸增加。近期公布的5月金融和經濟數據顯示需求仍有待恢復，政策呵護力度明顯加大，國內降息落地，重點產業支持持續推進。

其次，從總量層面看，貨幣寬松先行，支持經濟回升政策有望陸續發布。目前，政策呵護經濟增長的力度已明顯提升。再次，從產業層面看，政策加碼對科技型企業和央企的融資支持。

配置方面，一方面，可持續關注TMT和中特估板塊的趨勢性機會；另一方面，大消費、新能源等超跌板塊，也仍有估值修復空間。

國海證券：大盤風格存在反轉空間

今年二季度，A股市值風格呈現大小盤均衡的特征，其中申萬小盤指數相對抗跌但寬基指數中上證50與滬深300表現較好，三季度市場風格或延續均衡。

7月政治局會議是關鍵的時間節點，近期釋放樂觀信號的力度在不斷增強，超預期降息進一步提高了穩增長加碼預期，大盤風格存在反轉空間。

行業風格方面，今年二季度金融與成長風格占優，消費與周期偏弱，其中優勢風格中成長延續性較高，弱勢風格中周期反轉概率較大，步入三季度或將是成長與周期占優的格局。

配置上，建議投資者關注成長與周期板塊中高景氣的TMT，以及上游周期品中去庫存相對比較充分的海外定價品種以及高景氣的新材料領域，同時關注高股息且存在業績改善預期的電力央國企等大盤方向。

華西證券：震蕩上行

展望后市，央行降息明確“穩增長”加碼發力，后續一攬子政策有望出臺，市場定價逐步從經濟數據“弱現實”向政策發力“強預期”切換。當前，A股估值位于歷史中位數附近，股權風險溢價位于近三年均值+1倍標準差附近，市場配置性價比仍較高。

接下來，在流動性寬松環境下，增量政策的落地有望推動市場風險偏好持續回升，并驅動A股震蕩上行。

配置上，建議投資者聚焦“穩增長”主線，并關注三個方向：一是受益于穩增長、促消費政策落地的食品飲料、家電、汽車等板塊存在估值修復的機會；二是關注受益于產業催化和政策支持的AI+主題機會；三是關注優質國、央企在關鍵領域的整合機會。

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