【資料圖】

惠同新材(833751)

主要看點(diǎn)：金屬纖維國(guó)內(nèi)第一的小巨人，燃燒器、織物具備增長(zhǎng)潛力惠同新材是國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)，與國(guó)際巨頭比利時(shí)貝卡爾特同為行業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有完整金屬纖維生產(chǎn)線的綜合性企業(yè)。廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、紡織、石油、化工、軍事、通訊等領(lǐng)域。2022年?duì)I收1.87億（+2.92%），歸母凈利潤(rùn)3335萬(wàn)（+20.3%），均呈上升趨勢(shì)，年均研發(fā)費(fèi)用支出超1000萬(wàn)。在全球市場(chǎng)占有1.96%份額，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率4.82%，領(lǐng)先同行。主要產(chǎn)品金屬纖維燃燒器可以使燃燒更充分、更環(huán)保；金屬纖維織物過(guò)濾精度高，同時(shí)可用于防靜電、電磁屏蔽、雷達(dá)隱形等方面，均列于政策推薦目錄，在細(xì)分市場(chǎng)的滲透率不斷提高。

公司情況：沿襲長(zhǎng)沙礦冶研究院，為滿足國(guó)產(chǎn)替代需求成立

中國(guó)金屬纖維及制品始于二十世紀(jì)七十年代，長(zhǎng)沙礦冶研究院為滿足國(guó)產(chǎn)需求，2002年正式改制成立惠同新材，高管團(tuán)隊(duì)具有豐富長(zhǎng)沙礦冶及相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。國(guó)有控股益陽(yáng)高新持有30.70%。主營(yíng)產(chǎn)品金屬纖維具備導(dǎo)熱、導(dǎo)電、柔韌、耐腐蝕的特點(diǎn)，不同領(lǐng)域的制品產(chǎn)品需求差異明顯，生產(chǎn)可柔性制造。在相同金屬纖維添加量的導(dǎo)電塑料中，表現(xiàn)出了同等或更優(yōu)異的導(dǎo)電及電磁屏蔽性能。常規(guī)金屬纖維（21.9%）與金屬纖維氈（20.0%）構(gòu)成主要營(yíng)收。鋼絲、銅材原材料成本占比超50%。境外客戶(hù)占比約25%，合作穩(wěn)定。本次上市募資1.66億，三年擴(kuò)產(chǎn)350噸金屬纖維，當(dāng)前產(chǎn)能418.2噸，產(chǎn)能利用率與產(chǎn)銷(xiāo)率較高。

行業(yè)情況：金屬纖維用在汽車(chē)、紡織、石油、化工、軍事、通訊

金屬纖維制造方法可采取熔抽法、拉拔法、切削法等,惠同新材采用的集束拉拔法工藝要求高，根據(jù)所需產(chǎn)品不同額外實(shí)施加捻、牽切、紡紗、氣流成網(wǎng)等技術(shù)流程。2021-2026年金屬纖維及制品市場(chǎng)全球CAGR7.2%，中國(guó)9.4%，分別達(dá)到19.1億美元與41.63億元。此外，可應(yīng)用于汽車(chē)工業(yè)，如汽車(chē)玻璃制造過(guò)程中的金屬纖維模布，汽車(chē)尾氣處理使用的顆粒捕集器與汽車(chē)座椅加熱的金屬纖維制汽車(chē)發(fā)熱線等。行業(yè)內(nèi)主要玩家在各自領(lǐng)域有所專(zhuān)長(zhǎng)，除惠同新材、貝卡爾特外主要聚焦金屬纖維過(guò)濾材料，惠同新材具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，是少數(shù)具備金屬纖維導(dǎo)電塑料生產(chǎn)能力的企業(yè)，2022年凈利率17.87%超越同行。

估值對(duì)比：可比公司PE（2022）中值30.2X

惠同新材是除貝卡爾特外少數(shù)具備金屬纖維導(dǎo)電塑料生產(chǎn)能力的企業(yè)，同時(shí)具備全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力，存在規(guī)模優(yōu)勢(shì)，近年盈利能力提升，凈利率達(dá)17.87%，下游燃燒器、化纖、汽車(chē)行業(yè)相關(guān)金屬纖維件、導(dǎo)電塑料等具備發(fā)展?jié)摿Α墓乐祦?lái)看，可比公司PE（2022）中值30.2X，主營(yíng)金屬纖維過(guò)濾方向的菲爾特相對(duì)可比。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、新股破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

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