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投資要點

事件：公司發(fā)布2022 年報和2023 年一季報。2022 年，公司實現(xiàn)營收27.15億元，同比增長32.61%；歸母凈利潤11.98 億元，同比增長65.98%；扣非凈利潤11.38 億元，同比增長59.97%，超額完成業(yè)績承諾。2023 年第一季度，公司實現(xiàn)營收8.08 億元，同比增長31.53%；歸母凈利潤3.30 億元，同比增加52.73%。

點評：1、業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，盈利能力領(lǐng)先同業(yè)：公司加快全國數(shù)據(jù)中心的建設(shè)力度，推動機柜快速上架，實現(xiàn)了營收的高速增長。截至2022 年末，公司已投產(chǎn)機柜數(shù)量約4.6 萬架，成熟的數(shù)據(jù)中心上架率超過90%，盈利能力領(lǐng)先同行，2022 年毛利率為53.11%，凈利率為44.09%。公司立足京津冀—廊坊、長三角—平湖、粵港澳大灣區(qū)—佛山和惠州，輻射成渝經(jīng)濟圈—重慶和甘肅—蘭州，前瞻性地在“東數(shù)西算”國家算力樞紐節(jié)點中的六大算力節(jié)點，總體規(guī)劃布局約29 萬架機柜。廊坊A 區(qū)（約7 萬架機柜）即將完成全部建設(shè)，將于2023 年全部正式交付投運，長三角、粵港澳大灣區(qū)（惠州和佛山兩地）、成渝經(jīng)濟圈的數(shù)據(jù)中心即將完成一期工程建設(shè)，為營收增長提供有力支撐。

廊坊B 區(qū)（約6 萬架機柜）已啟動建設(shè)，預(yù)計于24 年底前后陸續(xù)交付。

2、前瞻布局鎖定核心資源：公司于2010 年正式投建單園區(qū)可容納約13 萬架機柜的廊坊數(shù)據(jù)中心，于2019 年迅速完成長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝經(jīng)濟圈、西北地區(qū)等全國性布局，新增約16 萬架機柜規(guī)劃，在“雙碳”等政策正式出臺前取得土地、電力、能耗等核心指標(biāo)。AI 帶來一線城市機柜需求顯著提升，潤澤擁有的土地、電力、能耗等核心資源具備稀缺性。

3、深度綁定運營商、字節(jié)等頭部客戶：公司長期與運營商全面、深度綁定。

除蘭州數(shù)據(jù)中心外，其余數(shù)據(jù)中心均與電信運營商簽署了10-15 年的長期合作協(xié)議。按終端用戶分類，大客戶主要為字節(jié)、華為云、京東尚科、快手、三快云計算、電信云、國家部委等，大客戶的擴容需求為公司新增機柜的銷售提供有力支撐。

4、盈利預(yù)測與投資建議：我們看好公司的“自投、自建、自持、自運維”模式，超大規(guī)模園區(qū)級數(shù)據(jù)中心模式滿足頭部客戶規(guī)模性擴容需求，盈利能力領(lǐng)先同業(yè)。公司已開始批量交付高功率液冷機柜，快速向智算中心、超算中心轉(zhuǎn)型，深度受益于AI 爆發(fā)下的需求增長。我們預(yù)測2023-2025 年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為18.17 億元、24.29 億元、32.07 億元，對應(yīng)2023 年4 月21日股價PE 分別為37.4、28.0、21.2 倍，重點推薦。

5、風(fēng)險提示：上架率不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。

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