A股市場常態化退市機制正日趨形成。

8月4日晚又有兩家公司公告收到深交所終止上市決定書，一家是知名曾經千億閩系地產陽光城(ST陽光城)，一家是主營裝修裝飾的弘高創意(*ST弘高（002504）)，也屬地產產業鏈，兩家均系觸及1元面值退市條款。


【資料圖】

早在去年1月，地產明星職業經理人朱榮斌打工四年倒貼四千多萬，但仍堅決“棄船”陽光城，似乎已預示今日的結局。

今年6月9日陽光城迎來最后一個交易日，其股價定格在0.37元，市值僅剩15億，比高點市值蒸發96%，截至最后交易日陽光城的股東人數仍有14.25萬。

*ST弘高此次退市前，股價則是在1元多徘徊兩年，常在河邊走終究還是“濕鞋”了，截至今年一季度末公司則有2.67萬股東。

爆雷近兩年后陽光城終退市

8月4日晚，陽光城公告，于當日收到深圳證券交易所下發的《關于陽光城集團股份有限公司股票終止上市的決定》(深證上[2023]689號)，公司被深交所決定終止上市。

上述決定書顯示，陽光城股票2023年5月15日至2023年6月9日期間，通過深交所交易系統連續二十個交易日的每日收盤價均低于1元。根據《股票上市規則(2023年修訂)》第9.2.1條第一款第(四)項的規定，公司股票觸及終止上市情形。

因觸及的是交易類強制退市條款，陽光城此次沒有退市整理期，公司股票將在作出終止上市決定后十五個交易日內摘牌。退市后，公司股票將轉入全國股轉公司代為管理的退市板塊掛牌轉讓。

此次退市前，陽光城股價最后交易日股價收在0.37元，市值15.32億元，截至6月20日公司仍有股東14.25萬，甚至比一季度末還高出0.5萬。

陽光城是恒大之后較早出險的房企之一，早在2021年10月，公司戰投泰康保險方面的兩名董事在審議財報的董事會會議上公開投反對票，拉開了這家銷售額一度超2000億的閩系房企的爆雷序幕。與戰投公開“鬧掰”之后，陽光城股價暴跌，創始人林騰蛟質押危機隨之顯現，緊隨其后的是公司美元債和境內公司債的違約。

陽光城彼時形勢惡化之快，超出了多數業內人士的預期。

到了2022年1月初，公司花重金聘請的碧桂園前高管朱榮斌宣布辭去陽光城董事局執行董事長兼總裁職務，這次辭職被業內稱為“機長跳傘”，基本宣告了陽光城的終局。

據中國基金報，雖然朱榮斌在陽光城薪酬不菲，但因跟投了很多股票，最后的結局實際上是“打工四年倒貼四千多萬”。

失速陽光城：掙扎自救無奈跌落

作為閩系龍頭房企，陽光城在高光時刻實現銷售額超2000億元，并曾于2021年進入全球500強企業之列。明星職業經理人朱榮斌2017年加盟的時候，一度喊出2020年達成3500億銷售規模的口號。

彼時陽光城內部沒有人會想到，資本狂歡落幕轉瞬到來。風起于青萍之末。2021年9月，因三季報經營惡化被兩名“泰康系”董事投下反對票，陽光城遭遇“股債雙殺”。

一石激起千層浪，陽光城流動性問題隨即被推到臺前。隨后二股東泰康系在2021年底割肉離場，陽光城開始經歷人事震蕩，直至朱榮斌出走。

值得回味的是，也是區別于其他出險房企的地方在于，陽光城創始人林騰蛟給外界留下一個深刻的印象：沒有像另一家千億房企創始人那樣玩失蹤，逃避問題，而是積極奔走自救。除了變現興業銀行股權之外，林騰蛟還押上個人信譽，為多筆展期債務增加個人擔保。最終其個人在今年2月被福州中院列為被執行人，執行標的為6億。

通過此前的調研與研究，同策研究院研究總監宋紅衛認同陽光城的積極自救。他認為，陽光城自救比較積極，該公司把規模從幾百億迅速做到2000億，用的就是“高杠桿、高負債、高周轉”模式，也就是業內俗稱的三高模式。

三道紅線政策出臺之后，有三個問題困擾著陽光城：

第一、融資端受限，借新還舊是三高房企唯一穩健的發展模式，這種模式被打破；

第二、整個銷售市場的下行壓力較大，造成回款不暢；

第三、預售資金監管趨嚴，原來房企還可以通過預售資金騰挪來償還債務或者項目協調，這兩年資金監管越來越嚴格，其實這些暴雷房企賬面上都有幾百億的現金，但是這些是不能挪用還債的，尤其在保交樓的大背景下，這進一步束縛了房企資金使用。

這三個問題是與陽光城類似房企身處困境的核心影響因素。

為化解公司債務風險，促進公司有序經營，在各級地方政府、監管機構等部門的指導和支持下，陽光城積極采取不同措施以期綜合化解流動性及債務逾期風險，包括但不限于折價出售資產、全面停止拿地、實行降本增效、盤活存量資源、提高資產價值、引入戰略合作方等多種措施，全力開展自救紓困和債務風險化解工作。

市場環境嚴苛，陽光城依然促銷售、爭回款，但公司連續兩年銷售額下跌。2021年房地產全口徑銷售收入超過1800億，下跌10%左右，2022年銷售金額較2021年大幅下跌超70%。回款規模也不及預期，對陽光城現金回流影響巨大。

自2021年四季度起，陽光城流動性出現階段性緊張，融資能力大幅度降低，針對公司債務情況，該公司已多次進行風險提示性披露。

從公開信息可感受到這家企業的求生欲望。比如，為了穩定公司的正常經營秩序，努力溝通金融機構對存量債務進行展期和降息。

不過，銷售回款緩慢，相關融資本金使用期限延長，財務費用不符合企業會計準則關于資本化的規定，將陽光城推到了懸崖邊上。

回顧過去一年，陽光城也曾浮現過一線生機。那就是2022年11月，監管層“三支箭”射出，利好房企，陽光城的股價一度漲停。但好景不長，2023年以來，陽光城股價逐步走下坡路，2022年年報公布虧損超百億，陽光城在資本市場地位一落千丈。

在今年4月下旬開始，伴隨整個板塊的集體殺跌，陽光城最終也被“1元退市黑洞”吸了進去，5月5日，陽光城遭遇風險警示，觸發“戴帽”，引發股價連續跌停，到5月12日跌到0.58元時，基本就已宣告回天乏術，最終持續的跌停一直持續到6月9日停牌，其股價定格在了0.37元。

毋庸置疑，在自救過程中，陽光城也暴露了更多管理漏洞。一則5.45億元的違規擔保，暴露出陽光城內部控制存在的重大缺陷，會計師事務對其出具否定意見的審計報告，觸及“其他風險警示”情形，該公司股票簡稱變更為“ST陽光城”。

今年退市公司已達30家

與陽光城同日宣布退市的弘高創意，主營業務是裝飾裝修，屬于地產下游。

公司股票在2023年5月16日至2023年6月12日期間，通過深交所系統連續二十個交易日的每日收盤價均低于1元，亦觸及面值退市情形。退市后公司也將轉入全國股轉公司代為管理的退市板塊掛牌轉讓。

*ST弘高的退市，可以說一點不“冤枉”，早在2021年5月，公司股價一波連續跌停后就已經來到1.4元，此后在1.4到2元這一狹窄區間內頑強震蕩徘徊了兩年，兩年中公司業績巨虧，并在2022年凈資產轉負。

最終，公司同樣也是沒能逃過4月中下旬開始的“1元面值退市黑洞”的虹吸。實際上，即便公司躲過此劫，繼續撐住股價，以目前的經營狀況2023年的財務表現也難有起色，大概率也會因為觸及財務類退市條款而退市。

弘高創意股價在5月16日跌破1元，之后就再也沒有反彈的力氣，連續20個交易日跌停，最終股價定格在0.38元，最后交易日為6月12日。相比陽光城弘高創意的股東數則少得多，截至今年一季度末只有2.67萬戶。

據中國基金報，加上8月5日晚的陽光城和弘高創意，A股今年退市企業數已經達到30家，接近2022年全年的退市企業數量，常態化退市機制正日趨形成。

來源：(唐韶葵)、中國基金報(南深)

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