隨著A股、債市的持續(xù)回暖，曾在去年遭遇業(yè)績“滑鐵盧”的“固收+”基金的凈值也有所提升，不少產(chǎn)品已經(jīng)由虧轉(zhuǎn)盈。數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日，近9成“固收+”基金的年內(nèi)收益率“回正”，平均收益率達(dá)1.92%。新華雙利債券等產(chǎn)品的年內(nèi)回報(bào)超過10%，而回撤則控制在5%以內(nèi)。


(相關(guān)資料圖)

與此同時(shí)，記者也注意到，部分“固收+”產(chǎn)品因回撤較大曾引發(fā)眾多投資者的不滿，有近8成“固收+”基金規(guī)模有所下滑。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1季度末，“固收+”基金的合計(jì)規(guī)模較之去年同期減少了四分之一。

有業(yè)內(nèi)人士受訪指出，當(dāng)前“固收+”產(chǎn)品配置價(jià)值突出，但“固收+”策略是固收類債券資產(chǎn)+一部分股票、轉(zhuǎn)債等偏風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合策略，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的倉位和投資風(fēng)格的呈現(xiàn)必然會(huì)帶來產(chǎn)品凈值的波動(dòng)。這也意味著不同的“固收+”產(chǎn)品波動(dòng)特征會(huì)不一樣，投資者應(yīng)按“需”選擇。

業(yè)績加速回血

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日，以2023年1季度末的股票市值占基金資產(chǎn)總值比不超過30%為基準(zhǔn)，全市場已有數(shù)據(jù)的“固收+”基金（包括混合債券型基金和偏債混合型基金，且各類份額分開計(jì)算）共有2013只，其中近9成產(chǎn)品的年內(nèi)收益率由負(fù)轉(zhuǎn)正，平均收益率達(dá)1.92%，而在五月底這一數(shù)字為0.94%。

具體來看，今年以來累計(jì)收益率超過10%的“固收+”基金共有9只，其中新華雙利債券A/C的年內(nèi)回報(bào)最高，分別為11.46%、11.26%；南方昌元轉(zhuǎn)債A緊隨其后，年初至今累計(jì)收益率達(dá)11.14%；此外，南方希元轉(zhuǎn)債、鵬華豐和LOF、融通可轉(zhuǎn)債債券A等多只產(chǎn)品年內(nèi)回報(bào)率均超10%。

而在近百只年內(nèi)回報(bào)率仍為負(fù)的產(chǎn)品中，表現(xiàn)墊底的是工銀聚享混合A，年初至今的累計(jì)回報(bào)率為-4.97%，而在5月底，該基金的年內(nèi)跌幅超過6%。換言之，多數(shù)“固收+”基金抓住了6月以來的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績的上漲。

與此同時(shí)，記者注意到，隨著凈值的逐漸反彈，相關(guān)基金發(fā)行也有所回暖，部分產(chǎn)品的募集規(guī)模超過50億元。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，年初至6月16日之間成立的混合債券型基金和偏債混合型基金共有77只（僅計(jì)算初始基金，不同份額合并計(jì)算），合計(jì)發(fā)行份額超過900億元。

其中，招商恒鑫30個(gè)月封閉債、易方達(dá)恒固18個(gè)月封閉式債券A、鵬華永瑞一年封閉式債券A等混合債券型基金的發(fā)行份額均超78億元，富國匯誠18個(gè)月封閉式債券A、富國穩(wěn)健添盈債券A也分別有62.77億元、57.17億元的募集表現(xiàn)。

“今年‘固收+’產(chǎn)品的環(huán)境比去年明顯改善。”興證全球基金固定收益部副總監(jiān)張睿對第一財(cái)經(jīng)表示，今年以來，經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇走勢，消費(fèi)場景的修復(fù)、商務(wù)交流等內(nèi)生修復(fù)力量在恢復(fù)，但企業(yè)盈利周期的恢復(fù)較緩慢，庫存周期仍在消化中，經(jīng)濟(jì)基本面深層次的調(diào)整和追求中長期高質(zhì)量發(fā)展需要時(shí)間。

在張睿看來，貨幣政策預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)間仍將保持適度寬松，債券利率將在一段時(shí)間內(nèi)維持偏低位震蕩的狀態(tài)。此外，當(dāng)前居民縮表、理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)偏好仍在持續(xù)，票息資產(chǎn)仍具備長期需求，這也是“固收+”產(chǎn)品的重要基石。

“隨著經(jīng)濟(jì)托底政策的不斷出臺(tái)和工業(yè)品庫存和價(jià)格周期的加速去化，對于‘固收+’產(chǎn)品中‘+’的權(quán)益資產(chǎn)和轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，我比較樂觀地看好中長期的收益增強(qiáng)效果。”張睿稱。

“固收+”疑慮仍存

過去數(shù)十年，投資者最熟悉的理財(cái)方式莫過于銀行存款、銀行理財(cái)產(chǎn)品、買房、股票投資、債券投資等。隨著理財(cái)工具逐步走向沒落、居民的資產(chǎn)配置逐步偏向金融資產(chǎn)，“固收+”類產(chǎn)品迎來了發(fā)展。

實(shí)際上，“固收+”并不屬于嚴(yán)格意義上的基金類別。這類產(chǎn)品的投資理念，一般是指以固定收益類資產(chǎn)打底，以獲取穩(wěn)健的基礎(chǔ)收益；同時(shí)，用一小部分資金去投資一些權(quán)益類資產(chǎn)，來爭取增加整個(gè)組合的收益率。

基于這一理念，“固收+”產(chǎn)品一般被認(rèn)為具有“債券為盾，股票為矛”“攻守兼?zhèn)洹薄暗突爻贰⒌筒▌?dòng)”等特點(diǎn)，在震蕩市下具有一定的優(yōu)勢。其中，偏債混合型基金、二級債基就是這類產(chǎn)品最常見的基金類型。

對于金融機(jī)構(gòu)來說，傳統(tǒng)的絕對收益策略主要通過信用債配置、非標(biāo)資產(chǎn)投資等方式實(shí)現(xiàn)，而隨著債券收益率整體走低、高收益低風(fēng)險(xiǎn)的信用類資產(chǎn)逐漸減少，也對固收打底、權(quán)益增強(qiáng)的策略需求有所增加。

不過，記者注意到，在去年權(quán)益市場大幅波動(dòng)時(shí)，部分“固收+”產(chǎn)品因回撤較大曾引發(fā)眾多投資者的不滿，相關(guān)討論聲不絕于耳。與此同時(shí)，監(jiān)管層也在去年對這類產(chǎn)品的權(quán)益資產(chǎn)投資比例提出了要求，收緊了相關(guān)宣傳口徑。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1季度末，上述已有數(shù)據(jù)的“固收+”基金的合計(jì)規(guī)模達(dá)1.38萬億元，較之去年同期的1.86萬億元，減少了四分之一。換言之，曾被冠以穩(wěn)健收益的“固收+”在去年的凈值折損下，已被不少投資者“用腳投票”。

一位渠道業(yè)內(nèi)人士與記者交流時(shí)表示，“固收+”產(chǎn)品被認(rèn)為是對銀行理財(cái)產(chǎn)品的替代品，選擇這類產(chǎn)品的投資一般比較適合追求小波動(dòng)又不想犧牲過多收益的穩(wěn)健型投資者，因此如果業(yè)績回撤多自然會(huì)引發(fā)強(qiáng)烈不滿甚至投訴，而比例規(guī)范有利于提高投資者的匹配度。

“‘固收+’策略不一定能持續(xù)實(shí)現(xiàn)凈值+的效果，甚至階段性會(huì)帶來凈值的回撤，那么，‘固收+’基金的波動(dòng)和投資者的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期、偏好之間就出現(xiàn)了一定的背離。”張睿對第一財(cái)經(jīng)分析指出，從風(fēng)險(xiǎn)偏好上來看，對老百姓來說，在較低的風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上追求收益增強(qiáng)的中低波動(dòng)產(chǎn)品還是最主要的需求。

“A股市場在目前較低的估值水平基礎(chǔ)上，伴隨權(quán)益市場的溫和復(fù)蘇，下半年‘固收+’產(chǎn)品的業(yè)績上行仍有空間。”華東一位基金業(yè)內(nèi)人士也告訴記者，市場的規(guī)模修復(fù)與否取決于投資者對市場風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品定位的疑慮能否徹底消除。

配置時(shí)點(diǎn)來了嗎？

今年以來，債市的強(qiáng)勢明顯超出市場預(yù)期，截至6月19日，中長期純債型基金指數(shù)、混合債券型基金（一級）指數(shù)年初至今累計(jì)收益率分別為 1.49%、2.19%。不過，也有部分投資者在遲疑：是該積極參與還是警惕潛在風(fēng)險(xiǎn)？

“短期債市面臨矛盾局面，一方面交易情緒亢奮需注意風(fēng)險(xiǎn)，另一方面基本面改善預(yù)期較弱，債市大幅調(diào)整可能性較小，因此短期債市收益率更大可能是底部徘徊。”招商基金投研人士對第一財(cái)經(jīng)表示。

談及A股市場，該投研人士認(rèn)為，多維度顯示市場已處于中長期底部，隱含回報(bào)率較為可觀，市場經(jīng)過調(diào)整會(huì)從分歧走向合力，當(dāng)前位置應(yīng)該多一些樂觀，“但考慮短期市場信心不足，經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏慢，市場會(huì)有一個(gè)磨底的過程，所以保持核心倉位的同時(shí)，增加部分戰(zhàn)術(shù)應(yīng)對操作”。

“今年影響債券市場的主線是市場對于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的預(yù)期差。”廣發(fā)基金基金經(jīng)理方抗對記者表示，基于當(dāng)前的就業(yè)、地產(chǎn)銷售等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，在政策尚未出現(xiàn)“強(qiáng)刺激”信號前，當(dāng)前市場預(yù)期依然偏弱，債市面臨的風(fēng)險(xiǎn)不大。

那么，投資者什么情況下會(huì)需要“固收+”產(chǎn)品？在上千只產(chǎn)品中，他們又該如何選擇？當(dāng)前是投資布局“固收+”基金的較好時(shí)機(jī)嗎？

“在不確定性仍存的情況下，波動(dòng)或許將是一段時(shí)間內(nèi)的常態(tài)。市場波動(dòng)加大時(shí)，投資者出于焦慮情緒做出不理性投資行為的可能性更大。”上述華東基金業(yè)內(nèi)人士告訴記者，這種情況下比較契合投資風(fēng)格偏穩(wěn)健但又希望分享權(quán)益市場收益的投資者。

不過，他也提醒道，“固收+”中“+”的部分可能是股票，也可能是轉(zhuǎn)債或是其他，投資者需根據(jù)自己的資金需求，在買入前對產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益波動(dòng)特征和投資風(fēng)格有所了解后再選擇適合自己的產(chǎn)品。

“在‘固收+’市場的發(fā)展過程中，什么樣是好的‘固收+’產(chǎn)品和策略，面對不同的‘固收+’產(chǎn)品應(yīng)該如何選擇以匹配客戶需求成為當(dāng)下的重要課題。”張睿也表示，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、基金經(jīng)理的投資風(fēng)格之間的匹配變得非常的重要，多數(shù)基金公司將通過更完善的產(chǎn)品矩陣和風(fēng)險(xiǎn)收益分層的產(chǎn)品特點(diǎn)來滿足投資者的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好。

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