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行情綜述&投資建議

本周（5.8~5.12）內A股下跌，滬深300指數收跌2.0%，有色金屬跑輸大盤，收跌3.5%。個股層面，永興材料、有研粉材、中鋼天源漲幅領先；盛達資源、紫金礦業、鵬欣資源跌幅靠前。

工業金屬：

1）銅：本周LME銅價格-3.93%至8243美元/噸，滬銅價格-3.33%至6.44萬元/噸。三大交易所+上海保稅區銅庫存去庫1.33萬噸至35.71萬噸，其中國內社會庫存去庫1.61萬噸至15.2萬噸，上海保稅區去庫0.93萬噸至15萬噸，LME累庫0.62萬噸至7.66萬噸。4月末以來，LME銅價跌幅達5%以上，主因4月26日以來的美國債務上限博弈，美國1月期國債收益率從4月底的4.35%升至目前的5.79%，短端利率的飆升隱含市場對于債務違約的短期定價，而本周中美兩國的CPI雙雙走弱且不及預期使得通縮交易有所抬頭，但是5月份以來10年期TIPS預示的通脹預期維持相對穩定，且通脹預期略高于美聯儲2%的通脹目標。近期銅價持續回調我們認為更多是雙重因素疊加的短期影響，美國債務上限更多是短期政治博弈，在國內消費旺季的背景下，預計銅價依然維持高位震蕩，下跌幅度有限。2023年全球銅礦供給雖邊際寬松，但粗煉端產能相對礦端增速較為有限，因此礦端過剩大概率無法順利傳導至精銅供需平衡，預計2023年精銅環節依然維持供給缺口。長周期來看，過去幾年銅礦資本開支較少，2024年礦端供應增速或將再次下滑。在庫存低位和通脹預期支撐下，后續國內外經濟體需求一旦出現共振，或將促使銅價迎來新一輪上漲。建議關注紫金礦業、洛陽鉬業等標的。

2）鋁：本周LME鋁價格-3.32%至2244美元/噸，滬鋁價格-2.35%至1.79萬元/噸。LME鋁+國內鋁社會庫存去庫3.96萬噸至135.73萬噸，國內鋁棒庫存累庫0.7萬噸至16.25萬噸。近期鋁價持續回調除了與銅價相同的宏觀因素外，煤炭、預焙陽極以及氧化鋁價格的回調導致電解鋁行業完全含稅成本自4月底的1.68萬元/噸降至1.64萬元/噸，成本支撐作用有所減弱。供應端，貴州個別企業因成本壓力在前期限電限產基礎上再度減產，關停剩余產能。11日開始，云南部分地區迎來降雨，本次降雨過程將持續到15日，這是云南今年首次大范圍降雨。但是通過觀察云南周度降水情況，并未出現明顯好轉，依然低于過去三年同期數據，因此云南電解鋁短期無法復產對鋁價形成有力支撐?？紤]到地產竣工預期向好、全球光伏新增裝機高增速、特高壓以及新能源車對鋁的消耗，需求端依然韌性較強，短期供需錯配或成為鋁價向上催化劑。建議關注中國鋁業、云鋁股份等標的。

貴金屬：本周COMEX黃金價格+0.12%至2014.4美元/盎司，美債10年期TIPS上漲5BP至1.28%。美國4月未季調CPI同比增長4.9%，低于前值的5.0%，低于預期的5.0%，核心CPI同比增長5.5%，符合市場預期，低于前值的5.6%。4月CPI數據低于預期導致市場預計美聯儲未來兩個月暫停加息的可能性有所提升，CPI數據公布后，Fed Watch顯示6月美聯儲暫停加息概率升至95%，7月這一概率為57%。但另一方面，美國核心通脹仍保持一定韌性，市場認為美聯儲依然有必要維持高利率。美聯儲實際降息前為黃金權益資產相對收益最明顯的時間段，目前黃金和黃金股更多為擇時問題，而美聯儲大概率降息時點至實際降息時點為黃金和黃金股漲幅最明顯階段，可提前逐步布局。建議關注山東黃金等標的。

風險提示

項目建設進度不及預期；需求不及預期；金屬價格波動。

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