高額的發行價、巨大的募資額，橫跨三地資本市場上市……最大醫藥IPO百濟神州首日破發的現象引發市場廣泛關注。

今年以來，16只新股出現了首日上市即破發的情況，面對這一市場變化，已有不少投資者在新股上打起“退堂鼓”，打新不再是“躺平”就可以賺錢的投資方式。

打新不再穩賺不賠

百濟神州原本頂著很多“光環”。作為第一個橫跨納斯達克、港交所與上交所三地上市的企業，百濟神州的特殊性不言而喻。此外，百濟神州科創板上市的發行價為每股192.6元，這一發行價僅次于義翹神州，成為年內發行價第二貴的新股;百濟神州本次總募資規模達222億元，憑借超高的募資規模成為有史以來全球規模最大的生物醫藥IPO。

但在15日上市首日，百濟神州開盤便跳水大跌，盤中跌幅一度超過20%，截至收盤報160.98元，大跌16.42%，最新總市值達1769.67億元。在上市第二日，中簽的投資者依然未能收回成本，截至昨日收盤，百濟神州僅微漲0.01%，收報161元。

打新在A股一向是穩賺不賠的投資，新股“一簽難求”稀缺性往往伴隨著高收益。在科創板與創業板放開新股漲跌幅限制后，打新首日收益一度十分可觀，今年7月19日上市的讀客文化，憑借著超低的發行價，首日暴漲1942.58%刷新記錄;8月16日上市的義翹神州，中一簽首日收益超過10萬元。

但從今年10月下旬開始，新股出現了集中破發的情況，截至12月15日，年內已有包括百濟神州在內的16只新股在上市首日破發，“新股不敗”這樣畸形的投資格局已被打破。

新股棄購比例創下新高

記者在深圳一券商營業部走訪，不少投資者表示目前在打新上選擇觀望策略。“現在的市場新股破發的情況太集中了，以前每只新股都去申購，由于新股很難中簽，收益也變成了不確定性的事，最近很長時間沒有打新了。”股民張先生告訴記者。

事實上，除了投資者在打新上采取觀望策略，幸運中簽的投資者選擇放棄繳款的也不在少數。

備受市場關注的“最貴新股”禾邁股份發行價格為557.8元，發行市盈率226倍，其實際募資金額高達近56億元，約為該公司擬募資金額5.58億元的10倍。14日晚間，禾邁股份披露了發行結果，其中，網上投資者棄購金額為3.63億元，放棄認購數量為65.14萬股，網上發行棄購比例達到驚人的18.7%，這一棄購比例刷新了A股記錄。

根據新股發行規定，新股發行中遭棄購的部分需要由保薦券商進行余額包銷，也就是說，保薦禾邁股份上市的券商中信證券要“自掏腰包”3.63億元買下網上投資者棄購的這部分股份。如果禾邁股份上市后的表現低于預期，中信證券這筆“巨額投資”恐怕也要陷入浮虧。

打新前得先弄清基本面

科創板與創業板多次出現新股上市首日破發的情況，這與新的新股詢價規則存在關系。滬深交易所在9月份出臺新規，通過降低高價剔除比例、加強詢價報價行為監管等內容，促進買賣雙方均衡博弈。監管政策遏制了機構對新股“抱團壓價”的行為，同時也使得新股整體定價中樞上移，壓縮了新股的首日上漲空間。

信達證券認為，在新的打新規則影響下，新股有效報價區間寬度與網下A類投資者中簽率都有所上升，但新股上市首日表現產生了巨大分化。

對比海外成熟資本市場，新股上市本身就存在不確定性，缺乏良好的大市環境，或是公司本身缺乏基本面支撐，新股上市后很難斬獲良好表現，投資者需要仔細研究一番之后再做出打新決策。上海證券分析師鄭嘉偉指出，新股破發導致打新收益率下降，倒逼機構投資者主動提升定價能力。當前時點，部分機構已調整自身的報價策略，并越來越重視對新股發行基本面研究，IPO定價真正向著市場化方向轉變，“無腦”打新將逐步退出市場。

“預計新股市場會朝著一個更理性、更成熟的方向發展，打新將不再是無風險投資，將更為考驗投資者的研究能力、定價能力，那些單純想賺取無風險收益而“搭便車”的機構可能會遭受損失而退出市場，新股市場將逐步走向理性、成熟。”中信證券分析師劉笑天表示。

(記者 熊子恒)

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