10月31日，A股三季報披露收官。截至目前，共有4511家上市公司對外披露2021年三季報。報告期內，2958家歸屬于上市公司股東的凈利潤實現同比增長，占比達到65.57%。在行業上，A股業績表現出現明顯分化的特征，上游行業利潤率再度上升創出新高，下游行業利潤率則明顯回落。

●保持快速增長勢頭，行業業績現明顯分化

據廣發證券統計，A股上市公司整體三季報營業收入增長22.02%，凈利潤增長24.94%，雖然均增長超過兩成，但增速均較中報有所回落。今年前三季度，科技型上市公司保持快速增長勢頭，科創板仍然為增長最快的板塊，其實現整體營業收入增長49.10%，凈利潤增長71.69%。

從行業凈利潤增幅角度看，中上游周期行業表現亮眼，化工、半導體、煤炭開采、鋼鐵、有色、電力、造紙等行業凈利潤增幅居前。前三季度凈利潤同比增長率居于前10的上市公司中，有4家是化工企業。

相比之下，消費行業整體承壓，多重因素影響下，多數偏消費相關的行業在第三季度中業績下滑明顯，汽車及零部件、家電、商貿、零售、紡織服裝等多個行業出現負增長。

從機構調倉路線來看，主動偏股類公募基金規模與持股規模下降，股票配置倉位小幅上升。倉位方面，公募基金在三季度中，應原材料持續漲價，順周期板塊景氣改善，化工、有色金屬、電氣設備倉位提升居前;休閑服務、食品飲料、傳媒倉位回落居前，部分可選消費品配置倉位連續下降，接近歷史低位水平。

●下游行業或將復蘇，迎來估值修復機會

受到消費行業增速下滑影響，今年以來投資者已經“用腳投票”，過去集中抱團的行業跌幅明顯。數據顯示，今年以來大消費行業跌幅較大，從2月高點計算截至10月29日，申萬白酒指數下跌超過25%，家電行業下跌28%，醫藥生物下跌18%。

但在股價下跌的同時，行業估值也得到回落。海通證券在最新策略報告中指出，近期的消費數據已有回暖的跡象。從過去20年的歷史統計規律來看，食品飲料、家用電器、醫藥生物在四季度錄得正收益的概率更大，大消費可能會迎來估值修復。

“由于原材料價格三季度加速上升，上市公司成本壓力增加。進入四季度后，很多公司的業績有望企穩或環比改善，對于消費品企業而言成本壓力最大的時候也已經基本過去。居民的消費需求將持續增長和升級，這都是消費板塊長期向上的重要基礎。”匯豐晉信消費紅利基金經理范坤祥表示。

對于三季報披露完畢后的投資機會，粵開證券認為，投資者整體配置方向可逐步向中下游轉移，三季度A股業績增速下滑，主要由于中下游企業利潤空間受到擠壓。預計隨著后續保供順價政策逐步落地，以及需求回落影響，原材料價格上漲動能減弱，中下游企業利潤空間有望逐步修復。建議四季度逐步收縮兌現通脹交易，尤其是國內定價的部分通脹交易品種，整體配置方向可逐步向中下游轉移。

(記者 熊子恒)

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