臨近月末，央行再度加大公開市場操作。8月25日，央行發布消息稱，為維護月末流動性平穩，2021年8月25日央行以利率招標方式開展了500億元逆回購操作，期限7天，不過利率仍為2.2%，與此前保持一致。因有100億元逆回購到期，央行當日操作實現凈投放400億元。

這也是7月末以來首次實現單日凈投放。北京商報記者注意到，自8月以來，央行每個交易日逆回購操作均不超過100億元。在業內人士看來，央行8月末小幅增加了流動性投放，“價穩量增”，釋放了“穩”的信號，主要是通過多種工具呵護資金面，保持市場流動性合理充裕。

宏觀分析師周茂華指出，央行逆回購操作“價穩量增”呵護資金面，主要是近期市場短端利率略有上升，央行適度加量平抑資金面波動，確保市場流動性保持合理充裕格局。

事實上，自6月以來，每逢月末央行均開展小規模的凈投放，以維護月末流動性穩定。蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金認為，央行此舉主要還是為了對沖月末稅期、銀行流動性考核等月度流動性因素。在他看來，8月下旬以來資金利率有所抬升，雖然本月較前兩個月的凈投放量略微加大，但也很難解讀成流動性趨勢性的寬松信號，畢竟逆回購利率并未調降。

從近期利率走勢看，臨近跨月，短期利率出現明顯上升。8月24日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜上行11.9個基點，報2.262%與7天Shibor倒掛，此前也連續多個交易日出現較大幅度上行。

不過，根據8月25日數據表現，短期利率稍有緩解。具體來看，隔夜Shibor下行5.1個基點報2.211%，7天Shibor上行8.7個基點報2.311%，14天Shibor上行2.3個基點報2.322%。

對此，陶金評價道，近期流動性由于月末季節性因素邊際略微收緊，但資金利率依然低于政策利率水平，也處于央行的合意水平。在他看來，當前短期流動性依然處于寬松狀態，不會對股市產生系統性的沖擊，但中期維度看，信用重回擴張、政府債券發行規模增加，對流動性的考驗增加，央行的流動性政策將變得更加重要。

近期短端利率略有上升，長端利率維持穩定。對此表現，周茂華則指出，主要是7月央行全面降準和8月MLF(中期借貸便利)續作，基本實現長期限資金凈投放，目前市場整體并不缺錢，央行通過多種工具靈活對沖短期干擾因素。

在周茂華看來，目前國內疫情受控，經濟穩步復蘇，企業盈利持續改善，加之央行釋放維持流動性保持合理充裕，整體利好股市氛圍。根據國內外宏觀經濟環境進行調整，預計接下來貨幣環境較上半年略微寬松。

針對下一步貨幣政策工作，8月23日召開的金融機構貨幣信貸形勢分析座談會上透露，將統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩定性，增強前瞻性、有效性，把服務實體經濟放到更加突出的位置，以適度的貨幣增長支持經濟高質量發展，助力中小企業和困難行業持續恢復，保持經濟運行在合理區間。

展望后續貨幣政策走向，陶金認為，面對中長期流動性的收緊因素，央行更可能會配合穩信用的政策，進行及時的流動性投放，但逆回購力度的波動可能并不會很大，而MLF或降準的時間和幅度都可能較前期更甚。

“不過，即使流動性政策適當放寬，面對短期流動性限制因素，未來流動性的壓力依然較大，尤其是在三季度債券供給壓力明顯增加的情況下。”陶金說道。

周茂華則認為，后續貨幣政策主要還是由宏觀經濟走勢決定，目前國內經濟盡管走出疫情最嚴重時期，但往前走仍面臨較為復雜的內外環境，內需尚未完全恢復，經濟復蘇不平衡問題突出，海外防疫、經濟復蘇、通脹和政策前景不確定性仍高，國內貨幣政策需要平衡穩增長、防風險、促改革。

在他看來，后續穩健貨幣政策基調不變，但將根據宏觀經濟環境變化靈活微調，提升政策質效;央行將通過多種工具應對短期資金面干擾因素，確保流動性處于合理充裕，疏通貨幣政策傳導;并結合結構性工具，引導金融機構加大實體經濟薄弱環節、重點新興領域支持，激發微觀主體活力，促進國內大循環。

(記者 劉四紅)

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