進入8月，作為債券市場的重要基礎性制度安排，債券市場信用評級新規密集出臺。央行、發展改革委、財政部、銀保監會、證監會和外匯局于8月18日聯合發布《關于推動公司信用類債券市場改革開放高質量發展的指導意見》(以下簡稱《意見》)，提出了明確信用類債券注冊標準統一、進一步推動銀行間和交易所制度規則統一等要求。而就在8月6日，《關于促進債券市場信用評級行業健康發展的通知》發布;8月11日，央行宣布試點取消非金融企業債務融資工具發行環節信用評級的要求。

數據顯示，2021年上半年，債券違約規模就已接近984億元。從行業分布來看，2021年上半年，債券違約涉及的主體分布于15個行業，其中房地產和交通運輸業的違約數量較多。有信用評級機構認為，下半年債券市場信用風險仍將持續暴露，但整體可控。

將成為信用債市場管理的綱領性文件

債券市場是企業直接融資的重要渠道。據央行數據顯示，截至2021年6月末，公司信用類債券托管余額已達29.3萬億元，占整個債券市場托管余額的23.7%，僅次于金融債券。

然而，長期以來，我國債市存在著多頭管理的問題。中金公司固收團隊稱，《意見》對此前中國債券市場發展中出現的一些痛點和不規范的地方進行了規范，而且涉及面十分廣泛，將會成為信用債市場管理的綱領性文件。

在監管層面，《意見》提出了諸多要求，以實現相關制度和監管的統一。比如，規定公開發行公司信用類債券，由國務院證券監督管理機構或者國務院授權的部門注冊，相關標準應統一。非公開發行公司信用類債券，市場機構應加強自律，行政部門依法監管和指導，相關標準也應統一。

同時，進一步推動銀行間和交易所制度規則統一。推動制度規則分類趨同，允許發行人自主選擇發行方式、具體種類和發行場所等，允許滿足投資者適當性要求的合格機構投資者自主選擇交易平臺、交易方式和風險管理工具等。

另外，統一信息披露要求。《意見》還提到要完善債券市場統一執法機制安排，即由國務院證券監督管理機構依法對涉及各類債券品種的信息披露違法違規、內幕交易、操縱證券市場以及其他違反證券法的行為，依據《新證券法》有關規定進行認定和處罰。

推動信用評級機構切實發揮“看門人”作用

自去年末國企違約接連發生以來，信用債市場走向分化，且違約規模不斷上升。據聯合資信統計，2021年上半年，我國債券市場新增18家違約發行人，共涉及期違約債券59期，到期違約金額合計約778.97億元，同比、環比均有所上升。《意見》提到，禁止結構化發債、嚴懲逃廢債行為等，以遏制信用債市場高風險點，加強風險防范管理。

中信證券研究所副所長明明認為，隨著各方監管連續出手，評級機構面臨較大的外部壓力，對發行人評級可能趨于謹慎，給未來信用債市場帶來一些不確定性。部分主體評級虛高已是市場共識，評級從虛高逐步回歸的過程可能會影響信用市場的重新定價。從中長期來看，對評級行業的整頓和示警將對行業產生深遠影響。

房地產和交通運輸業債券違約數量居多

數據顯示，2021年上半年，債券違約規模就已接近984億元。從行業分布來看，2021年上半年，債券違約涉及的主體分布于15個行業，其中房地產和交通運輸業的違約數量較多。中國農業銀行總行高級政策研究員黃胤英指出，從涉及違約的房企規模來看，2020年以來，特別是2021年上半年逐步向中型、大型房企蔓延。2021年7月，千億級的大型房企——藍光發展公司也形成實質性違約。后期來看，仍要進一步警惕房企信用債風險。

對于下半年債券市場整體表現，國金證券預計，下半年信用違約高發的情況仍會延續。首先，下半年信用債到期回售規模為5.14萬億元左右，與上半年基本持平，到期償債壓力較大。其次，民企內控問題嚴重，金融機構對民企保持規避態度。此外，部分僵尸國企盈利及流動性問題突出，優勝劣汰尾部出清或將成為常態。

聯合資信認為，下半年債券市場信用風險仍將持續暴露，但整體可控;民營企業信用風險仍然較大;國有企業信用風險仍將持續暴露，需關注地方“弱國企”信用風險;城投企業信用水平分化加劇，需關注弱資質，尤其是發達地區弱資質的城投企業信用風險;需適當關注房地產、建筑等行業中弱資質企業的信用風險。

(記者 王楚涵)

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