作為炙手可熱的美國“散戶大本營”，在線券商Robinhood上市20天后，交出了一份悲喜交加的財報。雖然營收大增，但虧損加劇的局面還是讓投資者心中打鼓了。一邊是借零傭金拉攏年輕投資者群體，另一邊，限制交易的問題讓其飽受詬病，好壞參半的商業模式下，Robinhood的前景并不明朗。

當地時間周三美股盤后，Robinhood公布的財報顯示，其二季度營收為5.65億美元，較去年同期的2.44億美元飆升超131%，接近該公司預測的5.46億-5.74億美元的區間高端。

壞消息在于利潤，Robinhood二季度的凈虧損高達5.02億美元，或每股虧損2.16美元，在公司預測的4.87億-5.37億美元的預期凈虧損范圍內。而在去年同期，Robinhood的利潤為正值。

對于虧損的原因，Robinhood解釋稱，虧損主要是由可轉換票據和認股權證負債的公允價值發生變化所導致的，很大一部分損失主要是會計問題。財報顯示，二季度，該公司與可轉換票據和認股權證負債公允價值變動相關的成本總計5.28億美元。

在用戶數方面，Robinhood依然保持著高速增長。二季度，該平臺月活躍用戶數為2130萬，同比增長超過100%。去年二季度，Robinhood報告每月活躍用戶為1020萬。

比起這些數據，Robinhood財報中關于加密貨幣的部分才是亮點。二季度，該公司基于交易的收入增長141%至4.51億美元。其中，加密貨幣交易收入占比超過50%，達到2.33億美元，與去年同期的500萬美元相比，飆升了4560%。而在去年同期，加密貨幣在營收中所占份額僅有17%。

2.33億美元，這一數字已經超過了股票和期權交易為Robinhood帶來的收入總和。在二季度，期權交易貢獻了1.65億美元，股票交易貢獻了5200萬美元。

值得一提的是，在Robinhood的加密貨幣交易收入中，62%來自狗狗幣。2018年，Robinhood首次推出加密貨幣交易，過去幾年該業務激增。Robinhood提供七種不同的數字貨幣交易，包括比特幣、以太坊和萊特幣。

對于狗狗幣推動收入的問題，Robinhood也做出了警告，“如果對狗狗幣交易需求下降，而且沒有被我們平臺其他可交易加密貨幣的新需求所取代，那么我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到不利影響”。

另外，Robinhood還發布了三季度業績預警，稱在創紀錄的二季度之后，交易放緩可能會影響其三季度的業績。該公司在財報中表示：“在截至2021年9月30日的三個月中，我們預計整個行業的季節性逆風和較低的交易活動將導致收入下降，新資金賬戶比上一季度大幅減少。”

在這份財報公布后，Robinhood股價在美股盤后跌近4%。而在19日美股開盤前，Robinhood股價繼續下挫，截至北京時間19日17時，該股跌幅超12%，報43.8美元。

事實上，自上市以來，Robinhood在資本市場的表現并不穩定，在大起大落之間徘徊。當地時間7月29日，Robinhood在上市首日便上演了一出破發，發行價格為38美元，但截至收盤，跌幅為8.37%，報34.82美元，跌破發行價。

到了第二周，Robinhood又連續四個交易日上漲，直至股價翻倍。但沒高興幾天，Robinhood又在8月5日大跌，跌幅高達超27%，報50.97美元。

雖然零傭金的模式受到不少用戶追捧，特別是年輕用戶，Robinhood也因此保持了用戶數的高速增長，但在華爾街眼中，Robinhood的模式仍然風險不小。

比如華爾街分析師Trainer認為：“Robinhood股票的價值不超過90億美元，由于監管風險迫在眉睫、競爭加劇和無差異化的服務，Robinhood可能無法繼續保持2020年的強勁增長。”

就在6月30日，Robinhood遞交上市申請前一天，美國金融業監管局曾以“系統性缺失”為由，對Robinhood處以5700萬美元重罰，并勒令該公司向客戶支付約1260萬美元的賠償。

PFOF(訂單流返點)，是Robinhood的主要業務模式，即將用戶的股票、期權和加密貨幣訂單發給做市商。這意味著，雖然投資者在Robinhood上面買股票是零傭金，但在買賣某些特定的證券品種時，買入價格可能更貴，因為報價的做市商會給Robinhood回扣。

但在6月，美國證監會主席Gary Gensler曾表示，正在審查訂單流支付模式。一些人士猜測，這種模式可能被禁。

此次二季度財報公布后，散戶也對這一問題提出了質疑，如果Robinhood的PFOF(訂單流返點)受到監管，該公司會怎么辦?對此，該公司首席財務官Jason Warnick表示，Robinhood正努力使其收入來源多樣化，并指出“我們預計PFOF不會被禁止。”

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