回顧2019年上半年，在穩健貨幣政策背景下，銀行間本幣市場流動性合理充裕。來自中國外匯交易中心的數據顯示，今年上半年，貨幣市場利率整體下行;債券市場成交量大幅增長，不同信用等級債券收益率走勢分化;利率互換市場成交量同比下降，互換利率先降后升再回落。

銀行間本幣市場交投依舊保持活躍。上半年，銀行間市場成交總量折合人民幣715.5萬億元，同比增長28.4%。其中，銀行間貨幣市場成交483.0萬億元，同比增長24.3%;債券市場成交97.1萬億元，同比增長66.2%;利率衍生品市場成交8.5萬億元，同比下降24%。截至6月末，銀行間本幣市場成員26920家，較上年末增加2116家。

上半年流動性合理充裕

今年上半年，央行運用逆回購、降準、中期借貸便利(MLF)、定向中期借貸便利(TMLF)等措施，有效緩解企業繳稅、金融機構繳存法定存款準備金、政府債券發行繳款、股債“蹺蹺板”效應以及包商銀行接管等事件帶來的資金面沖擊，保證了市場流動性總量處于合理充裕水平。

來自中國外匯交易中心的數據顯示，上半年，央行累計開展逆回購操作37750億元，MLF操作共16649億元，合計投放資金54399億元，對沖上半年發行的40億元央票以及到期的40550億元央行逆回購和24100億元MLF之后，凈回籠資金10291億元。存款類機構7天質押式回購加權利率(DR007)半年內振幅68個基點，低于去年全年86個基點的振幅水平。

2019年上半年，貨幣市場利率整體下行。尤其在6月，為緩沖包商銀行接管事件的沖擊、穩定半年末流動性水平，央行加大了公開市場操作力度，貨幣市場利率大幅下降，存款類機構質押式回購隔夜加權平均利率(DR001)首次低于1%，并于6月27日創下0.95%的歷史低位。6月末，隔夜Shibor、3個月Shibor、1年期Shibor、IBO001較年初分別下降93個、58個、41個和83個基點，收于1.37%、2.71%、3.10%和1.49%;7天品種Shibor1W、R007和DR007則相對平穩，與年初基本持平，6月末分別收于2.60%、2.66%和2.56%，分別較年初略降3個、微升7個和10個基點。

2019年上半年，貨幣市場成交483.0萬億元，同比增長24.3%。其中，信用拆借成交83.4萬億元，同比增長37.7%，質押式回購成交395.1萬億元，同比增長23.6%，買斷式回購成交4.4萬億元，同比下降46.3%，受非銀金融機構質押式回購融資限額放寬影響，質押式回購對買斷式回購的替代效應明顯。

此外，從貨幣市場融資結構看，資金凈融出額以大型商業銀行居首，政策性銀行和股份制商業銀行位列第二、第三，凈融出額分別為84.7萬億元、48.9萬億元和33.4萬億元;基金公司、證券公司和投資產品分列資金凈融入額前三位，凸顯非銀機構融資需求，凈融入額分別為53.2萬億元、53萬億元和23.1萬億元。

債市成交同比增長超六成

2019年上半年，債券市場多空因素交織，整體以振蕩為主。利率債市場收益率先降后升，信用債市場收益率則表現出明顯下行特征。

2019年年初，在國際和國內宏觀經濟數據較為疲弱、市場對未來貨幣政策預期寬松以及社會融資存量增速上升等因素的推動下，一季度銀行間債券市場延續了上年的牛市行情，國債收益率下行明顯，1年、3年、10年期國債收益率在3月末較年初分別下降16個、13個和12個基點。二季度隨著金融經濟數據好于市場預期，股債“蹺蹺板”效應顯現，市場風險偏好回升，國債收益率大幅回升。

數據顯示，4月末，1年、3年、10年期國債收益率快速上升到2.71%、3.03%和3.43%，較一季度末分別上升25個、32個和35個基點。此后，受經濟數據整體偏弱、市場對美聯儲7月降息預期增強等因素的影響，同時疊加包商銀行接管事件后，央行為維護市場穩定持續投放流動性的共同作用，債券市場收益率下行調整并企穩。6月末，1年、3年、10年期國債收益率收于2.65%、2.94%和3.24%，較年初分別略升3個、9個和4個基點。國開債收益率與年初基本持平，1年、3年、10年期國開債收于2.76%、3.20%和3.63%，較年初變動幅度在8個基點范圍內。

在寬信用政策背景下，信用債市場收益率下行明顯。以中期票據為例，3年期中票AAA、AA級和AA-級上半年末收于3.66%、4.13%和6.13%，較年初分別下行14個、31個和35個基點。

2019年上半年，債券市場成交97.1萬億元，同比增長66.2%，其中債券借貸成交2.1萬億元。分券種看，政策性金融債、同業存單和國債成交占比排名前三，成交金額分別為40.7萬億元、26.1萬億元和10.9萬億元，市場占比分別為42.8%、27.4%和11.4%。分期限看，5年期以下、5年至10年期和10年期以上現券成交金額分別為69.4萬億元、24.2萬億元和1.4萬億元，市場占比分別為73%、25.5%和1.5%。

自5月末包商銀行接管事件后，央行持續投放流動性以維護市場穩定，因此，6月份債券市場成交量及收益率水平并未呈現大幅波動，市場情緒平穩。6月份，銀行間債券市場成交金額16.1萬億元，與今年前5個月的月均成交額持平;6月末1年、3年、10年期國債收益率水平較接管后首個交易日僅分別略降6個、5個和9個基點。

利率互換市場成交量同比下降

2019年上半年，與債券市場類似，利率互換市場利率也表現出先降后升再回落的態勢。

6月末，各期限FR007互換利率基本與年初持平，漲跌幅度在14個基點范圍內，其中，漲幅最大的為10年期FR007互換利率，半年末收于3.23%，較年初上行14個基點;跌幅最大的為3M期FR007互換利率，半年末收于2.61%，較年初下行7個基點。

2019年上半年，利率衍生品市場成交8.5萬億元，同比下降24.0%。其中，普通利率互換成交8.3萬億元，標準債券遠期成交1825億元，標準債券遠期業務在現金交割方式優化、持續雙邊報價的推動下流動性得到提高。

普通利率互換中，從參考利率看，以FR007為浮動端參考利率的交易占比74.7%，以Shibor為浮動端參考利率的交易占比24.2%，以其他利率為浮動端參考利率的交易占比1.1%。

業內人士表示，雖然我國衍生品市場發展取得了長足的進步，和國外成熟市場的差距不斷縮小，但產品序列相對國際市場尚未十分豐富，和實體經濟聯系還需進一步加強，這也與利率市場化尚未完全形成有關。該人士建議，從未來看，一是要穩步推進產品創新，逐步豐富產品序列;二是積極推動衍生品市場主體多元化，提升衍生品交易和風險定價專業水平，相關監管部門進一步簡化商業銀行開展基礎性衍生品流程，助力中小型商業銀行更廣泛參與提供風險對沖和套期保值的基礎性工具。

標簽： 貨幣市場債券市場基準利率