在資金面寬松下,隔夜Shibor連續下跌。4月16日跌至0.702%,創歷史新低。此外國債逆回購利率也在持續走低,而國債期貨則繼續走高,5年期主力合約再創歷史新高,債券牛市還要繼續,值得關注。

隔夜Shibor創歷史新低

4月15日,央行按計劃實施定向降準,釋放約2000億元長期資金;同時,開展1000億元MLF操作,中標利率下調20個基點。“雙降”落地,資金面寬松。Wind行情顯示,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)全線下行,隔夜品種跌19bp,報0.801%。16日Shibor隔夜再度下跌9.9bp報0.702%,創歷史新低。

國債逆回購也持續走低

Wind行情顯示,4月16日,盤中各期限國債逆回購年化利率最高也沒有超過1.8%的了。而半個月前國債逆回購各期年化利率2%、3%甚至超過4%的也時常遇到。自4月開始,利率在持續走低,可見國內市場流動性富裕逐漸顯現,有利于企業降低融資成本。

國債期貨繼續上漲

流動性寬松點燃了債市做多情緒,4月16日,10年期國債期貨主力合約再度上漲0.12%,最高達102.755元,離4月7日創下的掛牌以來新高102.8元僅一步之遙。而5年期主力合約早盤更強勁,成功再度創出歷史新高,不過午后有所回落,最終收盤微跌0.05%。可見本輪自2018年初開啟的債牛仍未結束,一輪不錯的上漲后小幅回探企穩再上攻,一波一波仍在上演。

債券牛市依舊?

浙商證券固定收益首席分析師孫付認為,未來面臨兩種情況:第一,5月份以后,如果歐美疫情得以控制,經濟活動“解封”,美國長端收益率在經濟恢復預期下上行,加上外需預期改善,將牽引中國長端收益率上行。但無論海外還是國內,既有寬松政策仍將維持,短端利率有望維持低位水平,利率曲線將進一步走陡。第二,如果海外疫情持續反復,控制效果不佳,經濟活動繼續凍結,外需壓力有所加大,國內央行可能適當調降存款基準利率,長端收益率將有所下降,利率曲線也有所平坦化。預計第一種情形出現的概率較大。

中信證券明明分析認為,近期貨幣寬松提速,利率仍有下行動力,慢半拍的節奏下,除非有明顯風險主題,否則信用利差收斂動力更足,中長久期信用債依然具備相對確定性機會。我們認為主導當前利率向下的主變量仍在貨幣政策,維護地方債發行與降低實體融資成本的雙目標下,寬松的立場不會輕易轉向,二季度各項數據能否連續企穩是判斷拐點的關鍵,在當前的真空期內應珍惜信用債牛行情。

山西證券郭瑞團隊則認為,央行對于貨幣政策依然是相對開放的表態,無論是出于逆周期調節還是引導預期的考慮,中期內貨幣政策仍然具有一定的寬松空間,長端利率大概率仍有下行空間。

從市場情緒來看,由于超儲利率下降對市場預期的引導,包括銀質押回購、買斷式回購和銀行同業拆借三項交易工具的7日內日均交易規模達到歷史峰值6.08萬億元,從銀質押規模期限結構來看,隔夜拆借占比高達89.26%,前兩次隔夜拆借占比達到89%以上分別發生在2019年7月和2018年8月,債市此后均進入調整期,拉長歷史看,雖然難言債市行情反轉,但至少短期看尤其是短端市場存在過熱的嫌疑。

標簽: 隔夜Shibor