在資金面寬松下，隔夜Shibor連續下跌。4月16日跌至0.702%，創歷史新低。此外國債逆回購利率也在持續走低，而國債期貨則繼續走高，5年期主力合約再創歷史新高，債券牛市還要繼續，值得關注。

隔夜Shibor創歷史新低

4月15日，央行按計劃實施定向降準，釋放約2000億元長期資金;同時，開展1000億元MLF操作，中標利率下調20個基點。“雙降”落地，資金面寬松。Wind行情顯示，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)全線下行，隔夜品種跌19bp，報0.801%。16日Shibor隔夜再度下跌9.9bp報0.702%，創歷史新低。

國債逆回購也持續走低

Wind行情顯示，4月16日，盤中各期限國債逆回購年化利率最高也沒有超過1.8%的了。而半個月前國債逆回購各期年化利率2%、3%甚至超過4%的也時常遇到。自4月開始，利率在持續走低，可見國內市場流動性富裕逐漸顯現，有利于企業降低融資成本。

國債期貨繼續上漲

流動性寬松點燃了債市做多情緒，4月16日，10年期國債期貨主力合約再度上漲0.12%，最高達102.755元，離4月7日創下的掛牌以來新高102.8元僅一步之遙。而5年期主力合約早盤更強勁，成功再度創出歷史新高，不過午后有所回落，最終收盤微跌0.05%。可見本輪自2018年初開啟的債牛仍未結束，一輪不錯的上漲后小幅回探企穩再上攻，一波一波仍在上演。

債券牛市依舊?

浙商證券固定收益首席分析師孫付認為，未來面臨兩種情況：第一，5月份以后，如果歐美疫情得以控制，經濟活動“解封”，美國長端收益率在經濟恢復預期下上行，加上外需預期改善，將牽引中國長端收益率上行。但無論海外還是國內，既有寬松政策仍將維持，短端利率有望維持低位水平，利率曲線將進一步走陡。第二，如果海外疫情持續反復，控制效果不佳，經濟活動繼續凍結，外需壓力有所加大，國內央行可能適當調降存款基準利率，長端收益率將有所下降，利率曲線也有所平坦化。預計第一種情形出現的概率較大。

中信證券明明分析認為，近期貨幣寬松提速，利率仍有下行動力，慢半拍的節奏下，除非有明顯風險主題，否則信用利差收斂動力更足，中長久期信用債依然具備相對確定性機會。我們認為主導當前利率向下的主變量仍在貨幣政策，維護地方債發行與降低實體融資成本的雙目標下，寬松的立場不會輕易轉向，二季度各項數據能否連續企穩是判斷拐點的關鍵，在當前的真空期內應珍惜信用債牛行情。

山西證券郭瑞團隊則認為，央行對于貨幣政策依然是相對開放的表態，無論是出于逆周期調節還是引導預期的考慮，中期內貨幣政策仍然具有一定的寬松空間，長端利率大概率仍有下行空間。

從市場情緒來看，由于超儲利率下降對市場預期的引導，包括銀質押回購、買斷式回購和銀行同業拆借三項交易工具的7日內日均交易規模達到歷史峰值6.08萬億元，從銀質押規模期限結構來看，隔夜拆借占比高達89.26%，前兩次隔夜拆借占比達到89%以上分別發生在2019年7月和2018年8月，債市此后均進入調整期，拉長歷史看，雖然難言債市行情反轉，但至少短期看尤其是短端市場存在過熱的嫌疑。

標簽： 隔夜Shibor