據美國媒體報道，當地時間15日，美聯儲將聯邦基準利率下降100個基點，至0.00%-0.25%的水平，并宣布將重啟量化寬松政策。美聯儲當天表示，在接下來的數月將推出7000億美元的大規模量化寬松計劃，以應對新冠疫情對經濟的影響。

中金公司認為，頗具爭議的降息短期可能會加大市場波動。美聯儲的正常議息會議應該在本周中，而美國當地時間周日下午就宣布降息，且直接降至0利率，名義上是為了應對疫情的沖擊。此舉可能會引發市場爭議：到底是該解讀為情況非常嚴重，以至于不得不有超乎尋常之舉，還是該解讀為政策維護經濟增長決心之大?而且，此舉之后，美國常規的利率工具基本耗盡，未來如果經濟有更大的沖擊，只能依靠財政和其他非常規的貨幣政策。外圍大水漫灌，中國匯率面臨升值壓力，利率下調的壓力也會增加。美聯儲降息至零短期將加大中國匯率升值的壓力，利率下調壓力也會增加。全球實際利率繼續下調，可能利好黃金。

國內方面，3月13日，央行決定于3月16日實施普惠金融定向降準，對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點。在此之外，對符合條件的股份制商業銀行再額外定向降準1個百分點，支持發放普惠金融領域貸款。

4月為降息好時點?

中信證券認為，降準之外，考慮到對沖疫情的需求和中美利差空間，比較合適的降息時點已經到來。MLF降息或將在3月16日落地，預計下調5-10個基點以引導20日的LPR繼續下行，釋放更加“靈活適度”的貨幣政策信號，向降低實體融資成本的目標更進一步。

華泰證券認為，本次定向降準之后，后續全面降準的必要性仍在，四、五月份可能是一個合適時機。原因有三點：第一、進入四五月份后，市場會逐漸進入長線資金缺口(信貸投放、經濟活動、地方債發行等)，屆時降準的必要性就會比較突出。第二，三月底和四月初是公布經濟數據、GDP數據的時點，一季度經濟挖坑幾無懸念，央行有必要通過降準呵護市場對經濟的信心。第三，降準還可以和OMO相互配合，相互發力引導LPR繼續下行。市場對國內的降息預期也較強，整體來看流動性寬松局面有望延續至4月份。

3月LPR仍有下行可能，存款基準下調可期。2019年8月LPR改革以來，LPR水平由4.31%降至4.05%，共下調了26個BP，與同期美國基準利率調低100BP相比，我國貸款端利率還有很大調整的空間。同時考察LPR4次下調，除首次之外，其余三次均是在降準、降息(MLF降息之后)因此預計本次降準之后，3月LPR也有下調的可能。但貸款端利率過度下行會導致銀行息差縮窄，影響銀行的經營和利潤，因此不排除后期進行存款基準利率調整的可能，預判4月是一個調整的好時點。

東吳證券認為，3月LPR仍有下行可能，存款基準下調可期。2019年8月LPR改革以來，LPR水平由4.31%降至4.05%，共下調了26個BP，與同期美國基準利率調低100BP相比，我國貸款端利率還有很大調整的空間。同時考察LPR4次下調，除首次之外，其余三次均是在降準、降息(MLF降息之后)因此預計本次降準之后，3月LPR也有下調的可能。但貸款端利率過度下行會導致銀行息差縮窄，影響銀行的經營和利潤，因此不排除后期進行存款基準利率調整的可能，預判4月是一個調整的好時點。

國泰君安認為，存款基準利率有下調空間，而且財政措施也不會缺席。預計最快4月份將有較多的逆周期政策加碼出現：介于疫情在全球出現“大流行”的情況，全球經濟都可能陷入衰退風險。預計LPR還將持續下調，30-40BP左右。商業銀行利差被持續壓縮。單純通過降準，降OMO、MLF來降低商業銀行資金成本已經不夠，降低存款基準利率空間被打開，預計最快4月份。

廣發證券認為，市場對本次降準理解有一定分歧，操作細節不重要，重要的是準備金的釋放。預計下次降準窗口期可能在5月中或者7月初。LPR報價利率，對應銀行貸款終端利率，每月20號報價，與MLF趨勢相關性高，本月預計下調5到10BP。存款基準利率，對應銀行存款付息成本。目前僅靠公開市場降息只能影響銀行體系1/4左右負債，對LPR和終端貸款利率的影響有限，需要通過存款基準利率下調來解決整體負債成本的問題。時間點上，由于這一政策效果會很明顯，預計政策會等復工進展到一定程度后再實施，今年兩會是一個窗口期。

制約降息空間的因素有哪些?

國金證券認為，全年來看，貨幣政策“價”的調控空間有所擴大，但政策的核心依然是“量的寬松重于價的寬松”，以PSL為代表的準財政工具將是重要的關注點。當前我國貨幣政策調控處在從數量型向價格型轉化的過程當中，不能僅僅關注價的調控，量的調控也是很重要的方面。當前全球央行降息的背景下，特別是美國降息，我國貨幣政策降息的空間實際上是有所擴大的。但是內部來看，我國還存在房地產泡沫等一系列結構性問題，這是制約降息空間的重要方面。在本次降準以后，預計今年再降準2次。

申萬宏源也認為，上半年央行操作具備清晰特征:數量型工具的結構性操作，總最上能夠為實體經濟融資提供充分配合的信用擴張環境，同時結構性地引導民營小微貨款利率下行。在此種操作模式下，全面降息的必要性不大，甚至全面降準時點也可后移。1月底以來新增的8000億再貸款再貼現，加之本輪定向降準，較好實現了對實體經濟信用環境的配合和支持。并能夠對民營小微企業融資進行傾斜，上半年已無需全面降準，甚至3季度是否普降自主性也大為提升。同時當前受疫情影晌較大的行業(如餐飲娛樂等服務業)、企業(特別是民營小微企業)日常較少使用金融杠桿，降息并不具有針對性，對成本的“節約“實為杯水車薪。更多需要減稅降費、以及短期貨款周轉資金支持，加之高杠桿、房地產長效機制的中長期轉型約束，房地產不會被作為短期刺激經濟的手段，同時商業銀行負債端成本短期降幅預計也較小，全面降息空間不大。

中信建投認為，除了MLF之外，存款利率的下調也是重要選項。因為降低MLF利率是降低貸款利率的必要條件不是充分條件。因為對于銀行龐大的負債體系而言，MLF的量太小。對銀行的成本而言，MLF的降低更多的是通過政策的信號，帶動貨幣市場利率、同業負債市場利率的降低，來降低銀行的負債端成本，影響的是邊際的增量成本，而從資產端的角度，假設貸款投向穩定，那么MLF的降低意味著新增貸款整體利率的下行，銀行負債、資產端收益率下行速度將嚴重不匹配。從市場主體的角度出發，為了維持息差，銀行貸款利率的實際下行速度將會慢于期待。3月的復工面、復工強度尚未可知，并且究竟今年兩會如何定調經濟增長仍然有不確定性，而最終未來政策的力度和節奏還是要根據一季度的經濟狀況和全年經濟增長目標而定。短期可能還有通脹的擾動，官方或許需要觀察更多的和消費領域相關的物價數據。“初步看3月—5月都將是政策發力的集中點。”

寬松政策利好哪些行業?

機構多數認為，降準釋放流動性，巨震行情下，券商板塊攻守兼備。另外，降準有望增厚上市銀行利潤。

信達證券認為，央行定向降準釋放長期資金約5500億元，流動性充裕。證監會降低2019、2020年度證券投資者保護基金繳納比例，減少券商運營成本，分級調整繳納比例政策下，A級以上券商優勢明顯。新三板轉板上市政策落地，拓寬掛牌公司上市渠道，券商直投和投行也將受益。另外，近期券商IPO、再融資新動態頻出，券商股權融資提速，多數券商再融資用途聚焦重資本業務，有望提升行業ROE。券商板塊依然受益于流動性寬裕、改革穩步推進，目前行業平均估值1.83，仍低于2XPB的估值中樞，攻守兼備。關注龍頭券商：中金公司、中信證券、華泰證券、國泰君安及互聯網券商東方財富。

中泰證券認為，股份行中，能夠釋放增量資金的銀行：招商銀行、浦發銀行、興業銀行、光大銀行、廣發銀行及渤海銀行(2019年考核處于一檔)。國有六大行行中，工商銀行、中國銀行、交通銀行享受降準1個點，預計由一檔升到二檔。城商行、農商行享受本輪降準的比例可能0-4%左右。對上市銀行資金成本和利潤的測算。1、對于享受本輪定向降準的銀行，負債成本邊際下降1.2個bp。相關銀行，降準對稅前利潤提升在0.95個百分點左右。

民生證券認為，銀行板塊估值從節后以來因為連續橫盤創下歷史新低，銀行估值對疫情和息差收窄的悲觀情緒已經充分反應。銀行板塊中的預期差機會來自資產偏零售、資產定價更加市場化的零售型高成長銀行。3月在企業復工加快以及逆周期政策的催化下，零售銀行資產端價格穩定，負債端成本改善，消費需求的重新釋放將帶動資產提速，建議重點關注平安銀行、寧波銀行、常熟銀行、招行銀行。另外，疫情改變了全球經濟的節奏，中國最早受到疫情沖擊，也將最早擺脫疫情影響，展望未來，中國經濟的相對優勢凸顯，政策暖風不斷，A股有望走出獨立行情，科技板塊回調即是買入機會，繼續看好科技板塊全年表現!

興業證券認為，從現在立足1年來看，黃金相對其他風險資產依然較好的避險價值、較高的性價比，剔除風險之后的收益回報更可觀。因為，為了應對潛在的金融危機和經濟衰退，全球央行開啟寬松之路是必然的選擇，未來兩年金價有希望挑戰歷史新高。

太平洋證券認為，黃金在當前的位置更類似于2008年10月份，全球將更快進入極端寬松和利率極限。繼續繼續強烈看好黃金股配置價值。繼續推薦超配黃金，包括山東黃金、銀泰黃金、恒邦股份、赤峰黃金、盛達資源等。

標簽：