“國內首家A+H股女裝公司”、“中國版ZARA”，上海拉夏貝爾服飾股份有限公司(A股代碼：603157.SH，以下簡稱“拉夏貝爾”)曾經風頭無二。但2019年以來，拉夏貝爾卻因大量關店、出租總部大樓、子品牌申請破產清算等種種風波再度引起投資者熱議。
此外，拉夏貝爾的經營狀況也增添了投資者們的擔憂。2019年第三季度報告顯示，拉夏貝爾前三季度的營業收入為57.57億元，同比下滑7.2%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-8.25億元，較上年同期減少444.7%。
那么，拉夏貝爾的凈利潤為何突然出現大幅下滑?平均每天關店13家的傳言又是否屬實?公司陸續放棄子品牌、出租總部大樓真的是因為資金難以周轉嗎?針對上述問題，《投資者攻略》近期聯系到了拉夏貝爾方面，并得到了一些回應。
半年減少2470家網點
公開資料顯示，拉夏貝爾成立于1998年，2014年10月赴港上市后，又于2017年9月順利登陸上交所，成為國內首家“A+H”兩地上市的服裝品牌。此時的拉夏貝爾雄心壯志，并在招股書中表明，“計劃在三年內新建3000個零售網點”。
據招股書和定期財報數據顯示，拉夏貝爾的零售網點數量在2014年初為6887家。在多品牌、直營為主”的業務發展策略的指導下，公司的零售網點數量快速增長。截至2017年底，拉夏貝爾的經營品柜數量已經攀升至9448個，離“萬店戶”僅一步之遙。
然而，直營渠道迅速擴張的戰略也帶來了企業成本上漲、盈利不及預期等挑戰。此后短短一年時間，拉夏貝爾開始了戰略性“收縮”。據2018年年報顯示，其線下零售網點數量并未如計劃中的增長，反而縮減至9269家。
自此，拉夏貝爾的網點數量隨著其公司戰略的調整，開始減少。2019年中報數據顯示，拉夏貝爾上半年的線下零售網點數量為6799家，較之去年年底減少了2470家。不僅比2014年初的規模還小，距離“新建3000個零售網點”的雄心壯志也越來越遠了。
對此，拉夏貝爾表示，“公司是主動實施了戰略性“收縮”策略，對終端渠道的門店進行了全面梳理評估，關閉和調整部分虧損及低效門店和品牌，計劃保留境內6000個以內的經營網點。希望通過持續優化線下直營渠道，減少資源的無效投入，進一步提升自身運營效率，以提高公司的盈利能力。”
此外，拉夏貝爾還就引起市場熱議的“每日關店13家”的話題進行辟謠。
拉夏貝爾方面對《投資者攻略》表示，“上半年平均每天關店13家是一種錯誤的說法。一是公司門店統計數量是按照網點數量計算的，即如同一集合店中包括多個品牌，則將該集合店統計為多個終端網點(一家店鋪可能包含多個網點);二是公司網點調整包含關閉和內部品牌更換的不同情況。”
兩年市值蒸發超百億
“出道便是巔峰”，拉夏貝爾的高光時刻似乎就定格在2017年了。
《投資者攻略》梳理此前的業績報告可以看到，自2014年在港交所上市以來至2017年，拉夏貝爾業績表現尚好，并基本保持穩定增長;但從2018年起公司的業績情況就開始走下坡路了。
Wind數據顯示，拉夏貝爾的營業收入由2014年的62.09億元上漲至2017年的89.99億元，歸屬母公司的凈利潤則由5.03億元降至4.99億元，略有下滑。2018年的營業收入為101.76億元，雖然成功突破百億元關口，但同期歸屬母公司的凈利潤卻由正轉負，虧損1.06億元，同比下滑132%，增收不增利情況明顯。
今年以來，拉夏貝爾的營業收入接連三個季度出現下滑。數據顯示，公司前三季度的營業收入分別為23.72億元、15.79億元、18.06億元，分別同比下滑6.94%、13.73%、0.85%。
整體來看，拉夏貝爾前三季度營業總收入為57.57億元，同比下滑7.16%;歸屬母公司的凈利潤為-8.25億元，同比下滑444.69%;扣非后歸屬母公司的凈利潤下滑更加明顯，前三季度為-9.13億元，同比下滑645.20%，而這一數字在2014年為4.65億元。
除營收、凈利雙雙下滑外，拉夏貝爾的庫存余額也飽受質疑。定期報告數據顯示，公司的存貨由2014年底的13.27億元激增至2017年的23.45億元。此后這一數字持續在20億元以上居高不下，2019年前三季度的存貨為21.99億元。
針對公司庫存余額較高的情況，拉夏貝爾對此的解釋是，“由于公司主要采用直營式的銷售模式，需保持款色、尺寸充足的庫存商品，以滿足門店陳列及消費者挑選的需求。因此，相對于采用以加盟模式為主的女裝企業而言，公司需要并具有相對較高水平的存貨規模。”
然而眾所周知的是，服裝行業受流行趨勢的影響非常大，加上近年來快時尚品牌頻出，時尚的更迭速度越來越快，擠壓的大量存貨存在一定程度的“過時”情況。若想盡快消化存貨，只能通過打折等方式。然而大規模打折不僅會直接影響企業利潤，也會對品牌帶來影響。
因業績變臉，拉夏貝爾A股股票在二級市場的表現不盡人意。Wind數據顯示，其股價在2017年10月16日達到最高28.03元/股(前復權)，總市值達118.97億元;此后股價便一路震蕩下跌，截至2019年11月13日收盤，該股報4.15元/股(前復權)，跌幅達84.65%，總市值僅為16.50億元。也就是說，短短兩年時間，拉夏貝爾的市值已蒸發超過百億元。
聚焦核心品牌競爭力提升
雪上加霜的是，此前門店爆發式的增長也讓拉夏貝爾負債壓力倍增。《投資者攻略》查閱Wind數據顯示，拉夏貝爾的流動負債由2014年底的25.73億元上升至2018年底的47.20億元;2019年前三季度這一數字高達53.19億元。
此外，從最近的資產負債表中還可以看到，拉夏貝爾2019年前三季度的短期借款和一年內到期的非流動負債分別為14.66億元、4.12億元，但同期貨幣資金僅為2.35億元，償債壓力不容樂觀。
面對業績虧損和債務壓力，拉夏貝爾開始“斷臂求生”。
2019年5月8日，拉夏貝爾發布公告稱，公司擬出售控股子公司杭州黯涉電子商務有限公司(以下簡稱“杭州黯涉”)54.05%股權。據了解，杭州黯涉成立于2010年1月，主要營銷及銷售七格格、OTHERMIX及OTHERCRAZY等線上知名服飾品牌，其2018年的營收為5.15億元，凈利潤0.69億元。
10月17日，拉夏貝爾再次發布公告稱，公司控股子公司杰克沃克(上海)服飾有限公司(以下簡稱“杰克沃克”)持續虧損，無法繼續經營，擬向人民法院申請破產清算。定期報告顯示，截至2019年6月，杰克沃克的資產合計為1.20億元，負債合計-3.75億元;2019年上半年的營收為0.91億元，凈利潤為-0.89億元。
值得注意的是，在拉夏貝爾控股參股的公司中，杰克沃克并不是唯一一家資不抵債的子公司。2019年半年度報告顯示，拉夏貝爾旗下共7家子公司，其中僅上海微樂服飾有限公司、上海拉夏企業管理有限公司和新加入的Naf Naf SAS等3家子公司的資產合計超過負債合計。
對于公司陸續放棄子品牌的行為，拉夏貝爾向《投資者攻略》表示，“公司目前正在按計劃加快長期資產的盤活變現，加大投資項目的清理整頓力度。未來將聚焦核心品牌競爭力提升，堅持多品牌差異化發展戰略，重點發展女裝品牌。”
但令人困惑的是，在實施戰略性收縮的同時，拉夏貝爾卻增加了對境外資產的投資。公告顯示，拉夏貝爾在2018年6月以2080萬歐元收購了法國Naf Naf SAS40%的股權。時隔短短一年，今年6月，該公司又再度以3534萬歐元將該品牌剩下的60%的股權收入囊中。2019年中報數據顯示，Naf Naf SAS上半年的營收為1.39億元，凈利潤為-0.15億元。
關閉低效門店和網點、出售子品牌、清算虧損的子公司、甚至出租位于上海市閔行區的集團總部辦公大樓，都可以看到拉夏貝爾全力自救的決心,但若要順利實現公司的扭虧為盈，對正處于轉型調整階段的拉夏貝爾還有一段艱苦的路要走。(投資者攻略出品)
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